Аукционы ОФЗ: для долгового рынка сейчас сложился неблагоприятный фон

На сегодняшних аукционах инвесторам будут предложены 3-летние ОФЗ с фиксированным купоном серии 26214 и 5-летний флоатер 29012 в объеме по 15 млрд руб. Отметим, что ОФЗ-ПД срочностью до 3 лет не участвовали в размещениях уже несколько месяцев, а сам выпуск 26214 последний раз появлялся на первичном рынке в январе 2016 г. Тем не менее, интерес к данному аукциону вряд ли будет очень большим.

Во-первых, для рублевого долгового рынка сейчас сложился неблагоприятный информационный фон, что связано с ростом вероятности введения новых санкций против РФ со стороны США. Во-вторых, отсутствие сигналов от представителей Банка России о возможном снижении ключевой ставки в пятницу не добавляет оптимизма участникам рынка. И если перед двумя предыдущими заседаниями ЦБ доходности коротких бумаг снижались на 30-50 б.п., то на этот раз они остаются на прежних уровнях. Кроме того, в преддверии публикации итогов заседания ФРС наблюдается нестабильность на глобальных рынках – доходность UST-10 вчера поднялась на 7 б.п. до 2,32%. Полагаем, что в этих условиях инвесторы потребуют премию в доходности 2-3 б.п. ко вторичному рынку, но предложен относительно небольшой объем ОФЗ-ПД, который, скорее всего, будет реализован полностью. Поддержку спросу должна оказать благоприятная конъюнктура на сырьевых площадках – цены на нефть Brent находятся на максимумах с начала июня в районе 50,5 долл за барр. Средневзвешенную цену на выпуск 26214 мы прогнозируем в диапазоне 96,05-96,1 (YTM 8,11-8,14%). В целом, эти уровни мы считаем подходящими для покупки с горизонтом от нескольких месяцев, однако среднесрочные бумаги, на наш взгляд, сейчас представляют больший интерес для инвесторов.

5-летние ОФЗ-ПК 29012 последний раз размещались всего 2 недели назад: объем 10 млрд руб. был реализован с переспросом в 2,6 раза с незначительным ценовым дисконтом к рынку. В отличие от бумаг с фиксированным купоном, ожидания сохранения ключевой ставки на прежнем уровне являются позитивным фактором для флоатеров. В связи с этим мы полагаем, что увеличение объема предложения на 5 млрд руб. принципиально не отразится на результатах сегодняшнего аукциона и они будут близки к предыдущим. Наш ориентир по средневзвешенной цене – 103,45% от номинала.

По нашим расчетам, флоатер 29012 оценен справедливо относительно других ОФЗ-ПК, но по-прежнему уступает 60-70 б.п. в прогнозируемой доходности близким по дюрации классическим выпускам, поэтому мы не рекомендуем покупать его для инвестиционных целей.