В сентябре ставка ЦБ будет снижена не более чем на 25 б.п.

Оценка во многом была предопределена дефляцией в плодоовощной продукции (-8.3% м/м), тогда как цены остальных компонентов потребительской корзины были проиндексированных вверх, включая ежегодный пересмотр тарифов на жилищно-коммунальные услуги (+1.6% м/м).

Результат выглядит крайне противоречивым со статистической точки зрения: дефляция в плодовоовощной продукции на базе недельной инфляции за июль составила ок. 7.4% м/м, однако, месячный отчет о ценах, вероятно, не охватил последнюю (наиболее значимую для оценки) неделю июля. Теоретически, расхождение между месячным отчетом и недельным могло оказаться подверженным расхождению статистических баз учета (67 товаров и услуг в подсчете недельной инфляции и ок. 700 в месячной оценке), однако, об этом мы сможем судить лишь после публикации средних цен по расширенной базе.

В июльском отчете Росстата годовая оценка инфляции провалилась ниже 4.0% в каждом из промежуточных агрегатов: продукты питания и товары непродовольственный группы продемонстрировали прирост цен на 3.8% г/г и 3.7% г/г, соответственно. Агрегаты без учета наиболее волатильных товаров – продукты питания (без плодоовощной продукции) и базовая корзина (без плодоовощной продукции и регулируемых цен) – стабилизировались на уровнях 3.3% г/г, а в годовом выражении на основе сезонно-сглаженных данных – на отметках 2.0% и 2.7%, соответственно.

Для ЦБ данный отчет предполагает рост уверенности в удержании инфляции около цели в 4% вопреки смягчению процентной политики в 2п’17. Несмотря на то что мы по-прежнему ожидаем ключевую ставку на уровне 8.00-8.25% на конец года, мы полагаем, в сентябре ставка будет снижена не более, чем на 25 бп. И хотя повторение апрельского сценария нельзя полностью исключать, мы полагаем, более резкие действия ЦБ по снижению ставки (например, -50 бп) будут нарушать коммуникационный канал ЦБ и будут выглядеть непоследовательно.