Денежный рынок: 3-месячная ставка NDF опустилась ниже 7.0%

Стоимость однодневного валютного свопа почти не изменилась: средневзвешенное значение составило 7.41% (−3 бп), а закрытие произошло на отметке 7.49%. Ставки NDF по всей длине кривой снизились на 4 бп, в том числе 3-месячная ставка опустилась ниже 7.0% (до 6.99%). В результате спред между 3-месячной ставкой NDF и ставкой однодневного валютного свопа сузился до −40 бп, тогда как среднее значение за последние 12 месяцев составляет примерно −15 бп. Спред между 3-месячной и 12-месячной ставками NDF расширился до 10 бп, что близко к 52-недельному максимуму. На наш взгляд, в нынешних условиях 3-месячная ставка ниже 7.0% – это довольно низкий уровень. При этом участники рынка едва ли ожидают агрессивного смягчения денежно-кредитной политики Банка России – скорее такое поведение рынка NDF связано с ожиданием существенного повышения стоимости долларовой ликвидности на локальном рынке. Напомним, наш прогноз предполагает снижение ключевой ставки на декабрьском заседании Совета директоров ЦБ лишь на 25 бп. Следующее же заседание состоится только в феврале 2018 г. На наш взгляд, резкое расширение базиса является хвостовым риском, на который ЦБ РФ вряд ли может позволить себе не обратить внимания. В связи с этим мы рекомендуем инвесторам внимательно следить за поведением 3-месячной ставки NDF и в случае ее дальнейшего снижения быть готовыми к покупке. 

Ситуация с ликвидностью в пятницу существенно не изменилась. Баланс средств банков на корсчетах в ЦБ немного снизился (до 2.0 трлн руб.). На этой неделе мы, вероятно, увидим дальнейший отток средств с корсчетов, связанный с уплатой налогов. Однако это вряд ли приведет к усилению волатильности на рынке ставок, поскольку в текущем периоде усреднения банки сформировали комфортный запас свободных резервов. Тем временем спрос на однодневное репо с Федеральным казначейством уменьшился: в пятницу в рамках данного инструмента банки привлекли всего 10 млрд руб. (−44 млрд руб.). Завтра Казначейство проведет аукцион месячных депозитов на сумму 300 млрд руб., а в четверг предложит 1.0 млрд долл. к размещению на срок 12 дней. Во втором случае речь фактически идет о пролонгации ранее размещенных депозитов. Минимальная ставка повышена до 1.1% против 1.0% на последнем аукционе.