Спреды длинных российских евробондов приблизились к локальным максимумам

В пятницу падение котировок российских суверенных еврооблигаций продолжилось. Бумаги всех развивающихся рынков второй день подряд находились под давлением, даже несмотря на то, что напряженность на глобальном рынке начала спадать. Доходность UST10 повышалась в течение всего дня и тем самым практически полностью компенсировала падение, произошедшее в начале недели. Нефть при этом дешевела, что усиливало негативный внешний фон для российского рынка. Впрочем, падение котировок российских бумаг было небольшим: длинные выпуски подешевели еще на 0,5–0,6 п.п., и выпуск RUSSIA’47 сейчас предлагает доходность 5,6%. Среднесрочные бумаги просели в цене на 0,2–0,4 п.п. По итогам недели потери также были достаточно умеренными. Котировки длинных еврооблигаций опустились на 1,1–1,3 п.п., а среднесрочных – на 0,3–0,7 п.п. Доходности вдоль суверенной кривой выросли почти на 10 б.п., примерно на эту же величину увеличились и спреды к гособлигациям США. Сейчас спреды длинных бумаг находятся вблизи своих локальных максимумов – 240–260 б.п. и, на наш взгляд, могут умеренно снизиться, если напряженность на рынке продолжит спадать и спрос на активы ЕМ начнет восстанавливаться. Однако вполне вероятно, что доходность UST10 возобновит рост, поэтому мы по-прежнему пока не видим потенциала для существенного роста цен длинных бумаг. Пятилетний CDS-спред России в пятницу сузился на 1 б.п. до 135 б.п., а за неделю рост составил 7 б.п.

Выпуск Петропавловска POGLN’22 показал худший результат по итогам недели. Хотя в корпоративном сегменте в пятницу тоже наблюдалось небольшое падение котировок, по итогам недели ситуация была все же заметно лучше, чем у суверенных бумаг, и в среднем евробонды показали умеренно разнонаправленную динамику. Хуже рынка смотрелись выпуски Газпрома: в пятницу они подешевели еще на 0,1–0,4 п.п., а за неделю длинные бумаги потеряли 0,6–1,2 п.п. от номинала. Другие бумаги сектора в пятницу тоже просели в цене – на 0,1–0,2 п.п. Евробонды госбанков продемонстрировали аналогичные результаты, что в целом соответствует и их динамике за неделю. В металлургическом екторе бумаги подешевели в среднем так же – на 0,1–0,2 п.п., а по итогам недели хуже смотрелись выпуски Полюса: PGILLN’23 (YTM 6%) и PGILLN’24 (YTM 5,9%) потеряли 0,6 п.п. и 0,9 п.п. от номинала. Хотя евробонды Полюса уже восстановили большую часть потерь, понесенных с момента введения санкций в начале апреля, они торгуются на одном уровне с Евразом, тогда как исторически они торговались с дисконтом около 30–50 б.п., и поэтому, на наш взгляд, их привлекательность сохраняется. Выпуск POGLN’22 (YTM 11,23%) в пятницу прибавил 0,1 п.п. от номинала, однако завершил неделю с худшим результатом на рынке – минус 1,7 п.п. Сегодня внешний фон скорее негативный: доходность UST10 утром растет, цены на нефть меняются слабо. Азиатские рынки сегодня движутся вверх, как и фьючерсы на американские индексы.