"Интер РАО": выкуп акций завершен - позитивно

3 июля Русгидро и Интер РАО объявили о закрытии сделки, в рамках которой Интер РАО выкупила 4,915% своих акций у Русгидро. В результате сделки доля Русгидро сократилась до 0%. Цена выкупа равнялась 3,3463 руб. за одну акцию, что соответствует цене сделки с ФСК, состоявшейся на прошлой неделе. Исходя из этого, общий объем сделки между Интер РАО и Русгидро составил 17,2 млрд руб.

Мы считаем сделку позитивной для Интер РАО. Она была ожидаемой после того, как на прошлой неделе было объявлено о сделке с ФСК, а Русгидро сообщило о получении одобрения от правительства. Интер РАО покупает самый дешевый актив в российской электроэнергетике, который по коэффициенту EV/EBITDA оценен всего в 1,6x (1,51x после сделки), а также наконец задействует денежные средства на своем балансе (общая сумма –143 млрд руб.) – в общей сложности 11,92% акций, приобретенных у Русгидро и ФСК стоили 41,6 млрд руб. Помимо этого, по итогам двух сделок значение коэффициента P/E у Интер РАО понижается до 4,7х с 5,5х. В результате доля Интер РАО Капитал (включая долю на балансе Практики) увеличивается до 30,09%, а 27,63% по-прежнему принадлежит Роснефтегазу, 8,57% остается у ФСК, а объем акций в свободном обращении составляет 33,71%. При этом Интеррао не должна выставлять оферту миноритариям, так как 0,67% пакета (который был куплен Практикой, структурой Интер РАО) из 7% должно быть оплачено в рассрочку не ранее чем через год, и только после этого право собственности на этот пакет перейдет к компании.  Как и в случае с ФСК, мы озадачены решением Русгидро продать акции с большим дисконтом, а также намерением вместо выплаты специальных дивидендов направить полученные средства на капиталовложения в проекты на Дальнем Востоке.