Денежный рынок: рост ставок в связи с уплатой налогов

Вчера российские компании платили налог на прибыль, что способствовало росту рублевых ставок. По состоянию на утро понедельника баланс средств банков на корсчетах в ЦБ составлял 1,73 трлн руб., что является довольно низким уровнем (обычно в течение периода налоговых банки стараются поддерживать баланс корсчетов выше 2 трлн руб.) и может указывать на то, что у некоторых банков баланс свободных резервов стал отрицательным. В связи с этим банки начали активно привлекать дополнительную ликвидность.

Спрос на операции однодневного репо с Минфином вчера был высоким, и весь лимит (400 млрд руб.) был выбран по средневзвешенной ставке 6,91%. Помимо этого 36 млрд руб. банки привлекли в рамках недельного репо с Минфином и еще 10 млрд руб. – посредством однодневного валютного свопа с Банком России. Таким образом, ставка однодневного валютного свопа закрылась лишь немного ниже уровня оффера ЦБ (на отметке 8,22%), а ее средневзвешенное значение выросло еще на 47 бп, до 7,70%. RUONIA в пятницу повысилась до 7,71% (+52 бп), в результате чего однодневный базис остался вблизи —30 бп.

Давление, связанное с периодом уплаты налогов, ощущалось и в других коротких ставках. В частности, месячная ставка NDF вчера повысилась на 29 бп (до 6,38%), а 3-месячная выросла на 9 бп (до 6,16%). За последнюю неделю короткие ставки NDF прибавили 17–27 бп, однако мы ожидаем, что как только завершится период уплаты налогов и спрос на рублевую ликвидность снизится, в их динамике произойдет разворот. 3-месячная ставка MosPrime вчера также выросла, достигнув 7,51% (+8 бп). В то же время более длинные ставки процентных и кросс-валютных свопов закрылись на 2–3 бп ниже уровней предыдущего дня.

В целом ситуация на денежном рынке в последние несколько дней указывает на то, что в этом месяце банки, вероятно, недооценили масштаб стерилизации ликвидности, связанной с уплатой налогов, оставив на депозитах в ЦБ чуть больше, чем требовалось. Сегодняшний депозитный аукцион Банка России, как мы полагаем, позволит банкам скорректировать свои балансы (правда, стоит иметь в виду, что расчеты по нему состоятся только в среду).