Причин для ужесточения ДКП на ближайшем заседании Банка России нет

По данным Росстата, индекс потребительских цен в сентябре прибавил 0.2% м/м, что немного превышает оценки на основе недельных данных. В годовом выражении инфляция ускорилась с 3.1% г/г до 3.4% г/г. 

Опубликованный отчёт свидетельствует об усилении влияния инфляционных драйверов: все крупные категории товаров и нерегулируемых услуг зафиксировали поступательное ускорение. В частности, прирост цен на продукты питания ускорился до 2.5% г/г с 1.7% г/г месяцем ранее на фоне роста цен на мясную продукцию (с 3.0% г/г до 4.8% г/г). Продукты внесли наибольший вклад в общее ускорение роста цен. Прирост цен непродуктивной корзины товаров ускорился с 3.8% г/г до 4.0% г/г, отражая эффект от обесценения рубля в конце августа и начале сентября. 

В дополнение, прирост цен на услуги возрос с 3.7% г/г до 3.8% г/г по причине удорожания образовательных услуг (с 7.6% г/г до 8.2% г/г) с началом нового учебного года. На этом фоне, рассчитываемый нами показатель базовой инфляции неизбежно ускорился с 3.0% г/г до 3.2% г/г.

Вместе с тем, подобная динамика инфляции – все еще положительный сюрприз для нас и, как мы полагаем, для Банка России. Рост потребительских цен продолжил ускорение в сентябре, но не такими быстрыми темпами, как мы ожидали (SGe: 3.6% г/г), принимая во внимание обесценение рубля и ухудшение инфляционных ожиданий. Текущая траектория закладывает уверенный старт для 4к’18, который, по нашим ожиданиям, закончится с темпом 3.8% г/г – и не менее 3.8% г/г, по ожиданиям ЦБ (Банк России: 3.8-4.2% г/г на конец года). 

Однако, для достижения верхней границы прогнозного диапазона ЦБ инфляции необходимо ускоряться в среднем на 0.5-0.6% м/м на протяжении квартала, что выглядит амбициозным, принимая во внимание темпы 2016-2017 гг (0.3-0.4% м/м). Таким образом, мы не видим поводов для ужесточения политики для ближайшем заседании (26 октября), что также подкрепляется снижением волатильности курса рубля за последний месяц.