Совет директоров "Магнита" одобрил покупку СИА Групп: негативно

Совет директоров Магнита (MGNT LI: ПО РЫНКУ; РЦ $21,6/ГДР; MGNT RX: ПО РЫНКУ; РЦ 5 754 руб./обыкновенную акцию.) в минувшую пятницу одобрил покупку фармацевтического дистрибьютора СИА Групп у одного из акционеров группы, компании Marathon Group. Напомним, что Marathon Group приобрела 11,82% акций Магнита у ВТБ в мае 2018 г. 

Магнит приобретает СИА Групп за 5,7 млрд руб. – эту сумму компания выплатит своими обыкновенными акциями, что эквивалентно примерно 1,4% рыночной капитализации сети и примерно 10% капиталовложений Магнита на 2018 г. Marathon Group берет обязательство не продавать в течение трех лет акции Магнита, полученные в счет оплаты сделки. 

Для заключения сделки Магнит увеличил объем программы обратного выкупа еще на 5,7 млрд руб. Таким образом, общий объем программы вырос до 22,2 млрд руб.: 5,7 млрд руб. – на покупку СИА Групп и 16,5 млрд руб. – на программу мотивации сотрудников. Прочие условия программы обратного выкупа не изменились: в ней участвуют исключительно локальные акции по максимальной цене 4 930 руб. за акцию, ее продолжительность – шесть месяцев (до февраля 2019 г.). 

Финансовые данные СИА Групп не раскрываются. По нашей оценке, коэффициент EV/EBITDA СИА Групп равен 9x, что предусматривает выручку за 9М17 в 44 млрд руб. (мы приводим данные о выручке на основе статьи из “Коммерсанта” от 15 ноября 2017 г.) и предполагает среднюю рентабельность EBITDA СИА Групп на уровне не более 1%. Таким образом, мы считаем цену сделки высокой в сравнении с текущим мультипликатором 2019П EV/EBITDA Магнита 5,5x. 

Учитывая цену сделки, мы считаем новость НЕГАТИВНОЙ для акций Магнита. Тем не менее, мы полагаем, что негативное настроение вокруг сделки рынок отчасти уже учел, так как покупка СИА Групп обсуждалась с июня 2018 г..