В среднесрочной перспективе российский суверенные евробонды будут снижаться в цене

В Соединенных Штатах в понедельник был выходной день, и гособлигации США не торговались, что обусловило отсутствие торговой активности на российском рынке долларового долга – котировки как суверенных, так и корпоративных бумаг остались неизменными. Самый длинный суверенный выпуск RUSSIA’47 сейчас предлагает доходность 5,70%, а RUSSIA’27 – 5,0%. Хотя доходности российских еврооблигаций сейчас находятся примерно на 10 б.п. ниже своих локальных максимумов на среднем и дальнем участке кривой, евробонды РФ практически полностью проигнорировали стремительный рост доходностей казначейских облигаций США, продолжающийся уже почти полтора месяца. За этот период доходности российских бумаг выросли в среднем всего на 5 б.п., тогда как доходность UST10 взлетела примерно на 45 б.п., что, соответственно, привело к существенному сокращению спредов российских бумаг, которые, напротив, находятся скорее вблизи локальных минимумов.

Спреды российских евробондов к бумагам Мексики и Индонезии в последнее время тоже уменьшились и находятся вблизи средних уровней с начала года, однако к облигациям Казахстана они остаются расширенными.

Сужение спредов отчасти объясняется и тем, что санкционный фактор отошел на второй план, так как новостей об обсуждении санкций в Сенате США в последнее время не было, также поддержку оказывали и цены на нефть.

Но мы считаем, что такое сужение спредов бумаг РФ все же выглядит неоправданным. Вполне вероятно, что российским суверенным евробондам еще придется учесть рост доходности базового актива, к тому же в будущем санкционная риторика, вероятно, будет лишь усиливаться, в особенности после промежуточных выборов в Конгресс США в начале ноября, когда Сенат, вероятно, перейдет непосредственно к обсуждению деталей законопроекта.

Поэтому мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе российский суверенные евробонды будут снижаться в цене. Сегодня внешний фон скорее негативный: доходность UST10 утром продолжает расти, уже достигнув 3,25%, котировки нефти тоже движутся вверх. Азиатские рынки сегодня в минусе, как и фьючерсы на американские индексы.