ОФЗ: небольшой рост доходностей, неоднородные результаты аукционов

Вчерашняя сессия на рынке ОФЗ носила в целом волатильный характер. По итогам торгов длинные и среднесрочные выпуски выросли в доходности на 2–4 бп при по-прежнему высоких объемах торгов (как и в предыдущий день, оборот в секции суверенного долга на МосБирже составил 27 млрд руб.). В ходе утренней сессии ОФЗ прибавили в доходности 7–8 бп в условиях дальнейшего ослабления рубля и на фоне результатов первого аукциона ОФЗ, не имевшего большого успеха (см. ниже). Произошедший затем разворот в рубле и позитивные геополитические новости улучшили аппетит к риску, позволив рынку частично отыграть снижение и обеспечив успех второго аукциона. Локальный долг остальных развивающихся стран торговался преимущественно в отрицательной зоне (в частности, доходности 10-летних облигаций Бразилии и ЮАР выросли на 16–20 бп) за исключением небольшого числа бумаг. В частности, лучше рынка смотрелись 10-летние облигации Индонезии, опустившиеся в доходности на 6 бп. Возвращаясь к России, флоутеры завершили день без существенных изменений, а индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001 скорректировался вниз по цене на 0,4 пп. 

Как мы уже отметили, результаты аукциона оказались неоднородными. Более длинный ОФЗ-26225 (YTM 8,67%) не пользовался у инвесторов высоким спросом (соотношение спроса и предложения составило 0,95x) и был размещен лишь частично – на 4,1 млрд руб. в номинальном выражении из предлагавшихся 10 млрд руб. Однако премия по доходности не была очень большой (доходность по цене отсечения составила 8,69%) – около 3 бп к уровню вторичного рынка до аукциона. Второй аукцион оказался более успешным: общий объем заявок на ОФЗ-26223 составил 26 млрд руб., превысив предложение в 2,6 раза, и весь объем был размещен с доходностью, близкой к уровню вторичного рынка (8,48%). Таким образом, Минфином разместил 71% от предложенного объема, или 14,1 млрд руб. из 20 млрд руб. 

Результаты вчерашних аукционов подтверждают наше мнение о том, что ситуацию на рынке все больше определяют локальные инвесторы, которые в принципе менее склонны открывать позиции в длинных бумагах, чем нерезиденты, при этом спрос со стороны последних по-прежнему неустойчив и чувствителен к внешней конъюнктуре. Если наблюдаемые тенденции не изменятся, это может привести к увеличению наклона кривой ОФЗ в долгосрочной перспективе, на наш взгляд. Между тем Банк России опубликовал официальные данные о движении средств нерезидентов, согласно которым в сентябре объем нетто-продаж составил 55 млрд руб., в результате чего доля иностранных инвесторов на рынке ОФЗ снизилась к началу октября до 25,8% с 26,6% на начало сентября (или до 37,3% с 38,4% с корректировкой на неликвидные выпуски). Примечательно, что показатель чуть превышает 25% – оценку, которую ранее озвучивал Банк России.