Суверенные евробонды начали неделю с небольшого роста котировок

В понедельник на рынках сохранялся позитивный настрой, спрос на рисковые активы продолжал расти. Положительную динамику показывали и цены на нефть, по итогам дня они выросли до 67,4 долл./барр., при этом доходность UST10 большую часть дня была стабильна. Однако при достаточно позитивных внешних факторах динамика российских евробондов была очень сдержанной – котировки выросли всего на 0,1 п.п., а самый длинный выпуск RUSSIA’47 (YTM 5,3%) прибавил 0,4 п.п. от номинала. Доходности вдоль суверенной кривой опустились на 1–2 б.п. Среди еврооблигаций других стран ЕМ лишь часть бумаг показала заметный рост. Впрочем, такая ситуация соответствует нашему мнению о том, что потенциал дальнейшего снижения доходности практически отсутствует. Прогресс в переговорах по торговле между США и Китаем и в целом достаточно высокая вероятность заключения сделки уже учтены рынком, и новости по этой теме вряд ли вызовут новую волну оптимизма, особенно учитывая, что заключение сделки может затянуться еще как минимум на месяц. В связи с этим общий позитивный настрой в отношении активов ЕМ, вероятно, может сойти на нет, а в ближайшее время динамика котировок, скорее всего, будет во многом зависеть от результатов заседания ФРС, которое начнется сегодня.

Выпуск CHMFRU’21 был в числе лидеров рынка. Корпоративные евробонды вчера продолжали торговаться достаточно вяло, и в среднем динамика была скорее нейтральной. В нефтегазовом секторе котировки бумаг в целом не изменились, и только евробонды Газпром нефти подросли в цене на 0,1 п.п. Еврооблигации Сбербанка вновь были в небольшом минусе – на 0,1 п.п., тогда как короткие выпуски ВЭБа показали противоположный результат.

В металлургическом секторе снова выделился выпуск CHMFRU’21 (YTM 4,1%) – плюс 0,3 п.п. от номинала, а за последнюю неделю его доходность снизилась уже на 35 б.п. Спред к суверенной кривой сократился до 70 б.п., достигнув локального минимума (при этом средний уровень за прошлый год – 90 б.п.), а доходность более длинного выпуска CHMFRU’22 (YTM 4,5%) на 35 б.п. выше, что близко к историческому максимуму. Правда, значительный наклон кривой сейчас наблюдается в бумагах многих компаний. 

МКБ разместил пятилетний долларовый евробонд с доходностью 7,125%. Через месяц после размещения еврооблигаций в евро, которое, по нашим оценкам, прошло с достаточно высокой доходностью (5,15%), МКБ (BB-/Ba3/BB-) провел размещение долларовых бумаг со сроком погашения через 5,25 года (июнь 2024 г.). Начальный ориентир был установлен на уровне 7,25%, но впоследствии снижен до 7,125–7,25%, а размещение в итоге прошло примерно по нижней границе этого ориентира – 7,125% (купон 7,121%). Такая доходность предполагает спред к свопам в размере 465 б.п., а к суверенной кривой – около 320 б.п. Доходность нового выпуска на 90 б.п. выше, чем доходность CRBKMO’23 (YTM 6,3%), дюрация которого всего на 1 год меньше, поэтому премия за чуть более длинную дюрацию, на наш взгляд, оказалась довольно высокой. И можно сказать, что бумага была размещена с заметной премией ко вторичному рынку – около 40-50 б.п. Такую премию объясняет и то, что спрос на новый выпуск составил 700 млн долл., что всего в 1,4 раза больше объема размещения, который составил 500 млн долл. Вполне возможно, что на вторичном рынке данный выпуск может подорожать, но уже находящиеся в обращении бумаги могут оказаться под давлением.

Евраз объявил о выкупе выпуска с погашением в 2020 г. и планах разместить новый пятилетний евробонд. Вчера Евраз (BB+/Ba2/BB+) объявил о выкупе еврооблигаций EVRAZ’20 в объеме 700 млн долл., то есть компания готова выкупить весь находящийся в обращении выпуск. Цена выкупа установлена на уровне 103,75% и предполагает премию 0,75 п.п. от номинала к цене закрытия в пятницу. Это выглядит очень привлекательно, поскольку данная цена предполагает доходность к погашению в размере 2,95%, то есть чуть ниже, чем у RUSSIA’20 (YTM 3%). Предложение о выкупе действует до 4 апреля. Также компания объявила и о начале роуд-шоу, по итогам которого планируется размещение пятилетних долларовых евробондов. Роуд-шоу начнется завтра и продлится до 25 марта. Котировки выпуска EVRAZ’20 вчера достигли цены выкупа, а другие бумаги на эти новости почти не отреагировали.