Волна оптимизма сходит на нет

Почти всю прошлую неделю рынки были в «зеленой зоне» благодаря смягчению риторики ФРС, которая отказалась от двух дальнейших повышений в этом году и сориентировала рынки на остановку сокращения баланса с сентября этого года. При этом к концу недели волна оптимизма сошла на нет на фоне осознания, что резкое изменение позиции ФРС отражает возросший риск рецессии в США и ЕС. Произошедшая инверсия кривой доходностей КО США также считается предвестником рецессии. Дополнительным фактором нервозности является сохраняющийся риск «жесткого Brexit» из-за конфликта между законодательной и исполнительной властью Великобритании.

Россия успела воспользоваться моментом, разместив евробонды на $3 млрд долл. и 750 млн евро среди иностранных инвесторов (84% и 75% спроса, соответственно) при большой переподписке. Еженедельные размещения ОФЗ также проходят успешно: Минфин досрочно выполнил план по валовым размещениям 450 млрд руб. в 1К19. Уровень присутствия нерезидентов в ОФЗ за этот период мог вырасти более чем на $3 млрд. Позитивная рыночная конъюнктура стала важным фактором смягчения риторики ЦБ РФ, который ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7.75% и теперь ориентирует рынок на возможность снижения ставки уже в этом году. На наш взгляд, если это произойдет, то не ранее 4К19.

Ключевые темы этой недели. Мировые рынки в начале этой недели корректируются на фоне роста неопределенности вокруг глобального роста и торговли. 28 марта в Пекине пройдет 8-й раунд переговоров США-Китай с участием С. Мнучина и Р. Лайтхайзера. Переговоры пройдут на фоне недавних заявлений Д. Трампа о возможном сохранении торговых пошлин на значительное время. Перед переговорами откроется Боаоский азиатский форум («Восточный Давос»), где могут обсуждаться вопросы глобальных торговых и финансовых связей.

Фактором неопределенности остается Brexit. ЕС дал понять, что дедлайн по выходу Великобритании – 22 мая, однако ключевой вопрос, может ли Т. Мэй уговорить Парламент утвердить параметры сделки с ЕС. На фоне растущего публичного протеста против Brexit Парламент на этой неделе должен выбрать ход дальнейших действий: от полного отказа от Brexit до выхода из ЕС без заключения торгового договора и отставки Т. Мэй.

Для России на этой неделе внешняя политика снова выходит на первый план, учитывая, что спецпрокурор Р. Мюллер не нашел доказательств сговора Д. Трампа с РФ, но в очередной раз подтвердил попытки вмешательства РФ в выборы США. На этой неделе в профильных комитетах Конгресса США пройдут слушания, затрагивающие вопросы действий РФ относительно Украины и других стран. Кроме того, внимание законодателей США могут привлечь сообщения о возможном росте военного присутствия РФ в Венесуэле. Из внутренних событий в РФ, 25 и 28 марта ожидаются крупные налоговые выплаты на сумму до 2,2 трлн руб. Долговой рынок будет следить за заявлениями Минфина относительно программы заимствований на год (26 марта) и на 2К19 (29 марта). Мы полагаем, что годовой план нетто-размещений ОФЗ на 1,7 трлн руб. не претерпит больших изменений, поскольку допдоходы от снижения прогноза курса рубля с 64 до 66 руб./долл. (+150-200 млрд руб.) пойдут на финансирование дополнительных соцрасходов (120-150 млрд руб.) и компенсацию нефтяникам за продление заморозки внутренних цен на бензин до июля. Более сильное сокращение долговой программы возможно в случае сверхплановых ненефтегазовых доходов.