Прогноз результатов "Юнипро" за I кв по МСФО: чистая прибыль выросла на 18% г/г

Юнипро 7 мая опубликует результаты за 1к19 по МСФО. Мы ожидаем повышения прибыльности ввиду благоприятной динамики цен РСВ и сильных операционных показателей. Компания должна официально подтвердить намерение выплатить дивиденды в размере 0,11 руб. на одну акцию, что предполагает промежуточную дивидендную доходность 4,3%. На наш взгляд, Юнипро обладает высокой инвестиционной привлекательностью, которая обусловлена ожидаемой двузначной годовой дивидендной доходностью, позитивной динамикой прибыли на акцию в 2019–2020 гг. и высоким потенциалом роста бизнеса (по ДПМ-2 отобрано 1,7 ГВт). Вместе с тем котировки акций компании остаются под давлением из-за прогнозируемого ухудшения экологической оценки бизнеса в связи с увеличением доли EBITDA, полученной от работающих на угле активов, – по нашим расчетам, эта доля достигнет 56% к 2021 г. (см. наш материал Электроэнергетика: итоги встреч с инвесторами – шведы заинтересованы в чистой российской энергетике от 17 апреля).

Результаты за 1к19 – выше наших прогнозов. Период списаний и страховых платежей, искажающих финансовые показатели, остался в прошлом, поэтому Юнипро, как мы полагаем, покажет в 1к19 органический рост прибыльности. Темпы роста производства электроэнергии в отчетном квартале остались высокими, на уровне 7,5% г/г (сопоставимо с динамикой за 4к18). Исходя из этого фактора в сочетании с повышением цен РСВ на 10–11% г/г и дельты-ДПМ, Юнипро может показать увеличение выручки на 12% г/г, до 22 834 млн руб. Скорректированная EBITDA, как мы прогнозируем, вырастет на 15% г/г, до 8857 млн руб., чистая прибыль – на 18% г/г, до 5975 млн руб.

Ожидания по телеконференции. В тот же день, 7 мая, в 13:00 по московскому времени компания проведет телеконференцию. Мы ожидаем услышать от руководства уже ставшие традиционными новости о предстоящем возобновлении производства на Березовской ГРЭС – на этот раз должно обойтись без сообщений о задержке по срокам и перерасходе бюджета капиталовложений. Помимо этого, интерес представляют комментарии о результатах аукциона по проектам модернизации, на котором из заявки компании было отобрано 1,7 ГВт мощностей (более высокий результат только у Интер РАО) по различным проектам на Сургутской ГРЭС, что увеличивает потенциал роста стоимости акций Юнипро. 

Дивидендная политика и возобновление производства на Березовской ГРЭС пока не отражены в котировках. Слабая динамика котировок акций компании, на наш взгляд, была обусловлена чрезмерной реакцией рынка на перенос сроков и перерасход бюджета капиталовложений, связанных с возобновлением производства на Березовской ГРЭС, которые компания заявила в ходе телеконференции по результатам за 2018 г. К тому же, как мы полагаем, сказываются продажи акций скандинавскими инвесторами по причине несоответствия бизнеса Юнипро экологическим параметрам (подробнее об этом читайте в указанном выше материале). В целом компания показывает устойчиво высокую прибыльность, при этом годовая дивидендная доходность на уровне 12,2% (которую компания должна официально обеспечивать начиная с 2020 г.) предполагает 40%-ю премию к доходности российских электроэнергетических компаний за период с начала года. По бумагам Юнипро подтверждаем рекомендацию Покупать.