Риски потенциального снижения нефтегазовых фишек высокие

Российский рынок акций по итогам среды показал умеренно негативную динамику. И хотя отечественные индексы снизились, величина падения оказалась весьма сдержанной, если учитывать слабый внешний фон.

Европейские и американские индексы вчера в моменте продолжали активно снижаться, однако к концу торгов котировки восстановились. В результате индекс S&P 500 завершал сессию на положительной территории, сформировав локальную «бычью» формацию, которая может позволить продолжить отскок. Технические «потолок» для такого движения находится около 2955 п. Если рост будет выше, то это уже будет предполагать возврат к историческим максимумам.

В целом среднесрочный взгляд по американскому S&P 500 пока все еще умеренно негативный. После завершения отскока вновь могут активизироваться продавцы. В качестве промежуточной поддержки по индексу выделяю район 2815-2820 п. Если вдруг и эти рубежи будут пройдены, то далее распродажа может продолжиться до 2770 п. или даже 2725-2735 п.

Цены на нефть Brent снизились в среду на 4,6%. В моменте потери составляли более 5%. Ускорение нисходящего импульса произошло как раз после пробоя важного коридора $58,5-60. Таким образом, нефть перешла в стадию «медвежьего рынка», когда просадка от предыдущего максимума составила более 20%. Падение накануне было поддержано статистикой от EIA, согласно которой запасы нефти и нефтепродуктов в США неожиданно выросли, вопреки предварительным данным от API. Добыча при этом также увеличилась, на 100 тыс. б/с – до уровня 12,3 млн б/с.

На пике волны распродаж котировки Brent опускались чуть ниже $56. Сегодня с утра наблюдается уверенный отскок более чем на 2%.

В качестве рисков для рынка нефти можно обозначить лишь эскалацию торгового противостояния США и КНР. В частности, она может проявляться в двух направлениях: 1) Китай может просто отказаться или резко снизить импорт американской нефти; 2) Пекин может принять решение об игнорировании американских санкций в отношении Тегерана и нарастить поставки иранской нефти. При реализации этих сценариев цены на нефть в моменте могли бы просесть к $50-55, так что стоит следить за развитием ситуации на этом фронте.

Представители Саудовской Аравии уже возобновили привычные для них вербальные интервенции, сообщив накануне, что страна не потерпит продолжающегося падения цен и рассматривает все варианты, чтобы ограничить снижение котировок, передает Bloomberg.

В целом же других фундаментальных оснований для устойчивого снижения и, что главное, закрепления на продолжительном периоде времени на существенно более низких уровнях, сейчас не наблюдается. Наоборот, действия стран ОПЕК+ по ограничению добычи и риски более медленных, чем ожидалось, темпов увеличения объемов производства в США должны поддержать котировки Brent на среднесрочном горизонте.

В плане российского бюджета масштаб падения нефтяных цен пока совсем не является критичным. Мы в определенной степени защищены «бюджетным правилом». Даже при $50 по Brent золотовалютные резервы будут пополняться, только лишь чуть медленнее, чем раньше.

А вот что касается акций российских нефтяных компаний, то для них обвал нефтяных котировок естественно негативен. Главным образом стоит смотреть на нефть в рублях – этот показатель сегодня упал к 3750-3800. То есть весь рост 2019 г. сейчас полностью отыгран. Индекс нефтегазового сектора при таких же ценах на сырье в начале года был примерно на 7-8% ниже.

Более того, давайте обратим внимание на еще одно соотношение: отраслевой индекс РТС нефть и газ к цене барреля Brent. То есть это индекс, выраженный в бочках – сейчас он на максимальных значениях с 2007 г. (3,87). И хотя подобный результат отчасти обусловлен прошедшим ранее ралли в акциях Газпрома, все равно это достаточно серьезный сигнал о том, что риски потенциального снижения нефтегазовых фишек высокие.

Таким образом, в ближайшей перспективе ключевые нефтяные бумаги вряд ли должны показывать опережающую динамику относительно рынка в целом. Не исключаю, что Лукойл после завершения официального периода приема заявок на выкуп по 5450 руб. может оказаться подл локальным давлением. Бумагам Газпром нефти также будет крайне сложно сохранить прежние темпы роста.

Тем временем глобальный тренд на поступательный рост цен на золото пока сохраняется. К текущему моменту стоимость тройской унции поднялась к $1500. Таких цен мы не видели с 2012 г. Котировки драгметаллов традиционно растут на ожиданиях снижения реальных долларовых процентных ставок – ключевой драйвер для их подъема. То есть инфляция остается стабильной, а безрисковые ставки в USD падают. Это создает тепличные условия для роста спроса на золото, особенно с учетом попутной поддержки со стороны рисков и неопределенности, связанной с торговыми войнами.

От сложившейся ситуации выигрывают акции российских золотодобытчиков: Полюс и Полиметалл. С начала года бумаги прибавили 28,6% и 13,9% соответственно. Многие задаются вопросом, стоит ли присоединяться к росту после уже прошедшего ралли? Возможно, уже поздно и не очень удобно, учитывая риски потенциальной коррекции при первом же откате котировок золота. Однако если речь идет о долгосрочных перспективах или же целях диверсификации портфеля «защитными» активами, то на локальных просадках бумаги Полюса можно рассматривать, несмотря на то, что по ключевым мультипликаторам они в моменте уже явно недешевые.

По индексу МосБиржи в качестве сильной зоны поддержки выделяется район 2600-2620 п. Мы пока еще не можем точно сказать, что этот уровень в рамках наблюдаемой коррекции не будет протестирован. Любое дополнительное ухудшение внешних факторов способно вызвать подобный откат, особенно с учетом того, что прошедшая волна падения нефти, на мой взгляд, еще не полностью заложена в цены. Тем не менее конкретно сегодня с утра складывается в целом положительный фон, так что открытие пройдет в плюсе.

При этом на рынке остаются интересные долгосрочные истории, которые являются неплохой ставкой на положительную переоценку на фоне падения рублевых ставок: Юнипро, Детский мир, МТС. Также в условиях роста волатильности защитным инструментом остаются акции Московской биржи. В последние сессии бумаги выглядят лучше рынка, и подъем еще может быть продолжен. Следующие целевые ориентиры расположены около 97-97,5 руб.

Снижение стоимости нефти в рублях способствует потенциальному падению топливных издержек для Аэрофлота. Появляются предпосылки для более существенного отскока этих бумаг. С технической точки зрения в среднесрочной перспективе можно ожидать движения к 116,5-119 руб.

В целом акции Аэрофлота – это отличное дополнение для портфеля из нефтяных бумаг, так как им выгодно падение нефти, а от сильного роста топливных цен компания защищена так называемым демпфирующем механизмом. Его применение зависит от разницы средней экспортной цены авиакеросина и средней оптовой цены в РФ в 48,3 тыс. руб. за тонну в 2019 г., с ее индексацией на 5% ежегодно до 2024 г. включительно. Компенсация для авиакеросина составит 70% от этой разницы цен в 2019 г. и 65% с 2020 г.

Сегодня среди российских компаний финансовые отчеты по МСФО по итогам первого полугодия 2019 г. опубликуют Юнипро, ВТБ, Газпром нефть, Евраз.

Российский рубль крайне устойчиво воспринял вчерашнее падение цен на нефть. Курс USD/RUB лишь незначительно подрос, но остался ниже важной области сопротивления 65,5-65,6. С технической точки зрения эти уровни выступают важным рубежом, который отделяет от потенциального движения к диапазону 66,5-66,6. Сегодня подобного движения не ожидаем

Внешний фон сегодня с утра складывается позитивный. Американские индексы после нашего закрытия в среду еще немного подросли. Азиатские индексы сегодня торгуются преимущественно на положительной территории. Фьючерсы на S&P 500 с утра поднимаются еще на 0,18%, нефть Brent отскакивает на 2,7%.

С учетом результатов прошлой вечерней сессии можно предположить, что при сохранении текущего фона открытие торгов по индексу МосБиржи пройдет выше уровня закрытия среды, боле чем на 0,4%.