В пятницу стало известно, что Альфа-Банк выдал мандат банкам на организацию 1-2 октября встреч с инвесторами с целью размещения субординированных еврооблигаций. Новый выпуск размещается на 10,5 лет с колл-опционом через 5,5 лет. Новое размещение долларовых еврооблигаций в формате Reg S будет структурировано в соответствии со стандартами Базель 3.
В последние два года Альфа-Банк регулярно выходит на рынок еврооблигаций с размещениями субординированных бессрочных долларовых бумаг. Между тем структура регуляторного капитала банка предполагает, что амортизация выпущенных ранее субординированных инструментов, входящих в капитал второго уровня, становится все более ощутимой, чем и объясняется выбор структуры нового размещения (субординированных еврооблигаций для включения в капитал второго уровня).
В феврале 2020 года банку предстоит колл-опцион по субординированным еврооблигациям (капитал второго уровня) в объеме $250 млн с погашением в 2025 году. Если банк предпочтет не исполнять опцион, ставка купона будет переустановлена до уровня пятилетних гособлигаций США плюс 784,7 б. п., или приблизительно 9,45% в текущих рыночных условиях, что представляется высоким уровнем в сравнении с доходностями схожих инструментов. Соответственно, мы полагаем, что менеджмент предпочтет исполнить колл-опцион по бумагам с погашением в 2025 году и заместить их новым (и более дешевым) субординированным выпуском для пополнения капитала второго уровня.
На 1 сентября норматив достаточности базового капитала (Н1.1) Альфа-Банка составил 9,5% (10,0% с поправкой на неаудированную прибыль) в сравнении с вводимым с начала следующего года минимумом для системно значимых финансовых организаций 8,0%. Норматив достаточности основного капитала (Н1.2) составил 11,5%, норматив достаточности собственных средств (Н1.0) — 12,8%. У Альфа-Банка норматив достаточности базового капитала несколько выше, чем у Московского кредитного банка (с поправкой на неаудированную прибыль 8,5% на 1 сентября), но все же ниже, чем у наиболее качественных государственных кредитных организаций.
Инвесторы считают Альфа-Банк эмитентом высокого кредитного качества (хотя на российском финансовом рынке присутствуют системные риски, которым подвержен и банк), что должно обеспечить хороший спрос на новый выпуск облигаций банка. За последние два года бессрочные облигации (добавочный капитал первого уровня) Альфа-Банка торговались с минимальной премией к доходности аналогичных евробондов ВТБ, так что субординированные еврооблигации ВТБ-22 (включенные в капитал второго уровня) будут естественным ориентиром для новых субординированных бумаг Альфа-Банка.
Следует отметить, что котировки субординированных еврооблигаций российских кредитных организаций в последние два месяца отстают от старших облигаций банковского сектора, и отношение спредов субординированных облигаций к старшему долгу сейчас выше исторического среднего (например, у Сбербанка, ВТБ).
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
