Длинные ОФЗ продолжат снижаться в краткосрочной перспективе

Председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина на еженедельной пресс-конференции 17 апреля отчетливо просигнализировала, что на заседании совета директоров 24 апреля Центробанк намерен снизить ключевую ставку.

Учитывая комментарии регулятора, мы полагаем, что ставка будет снижена на 50 б. п. (а не на 25 б. п., как обычно). Изменением в риторике ЦБ стало то, что падение цен на нефть больше не рассматривается как фактор, который может привести к обвалу рубля. По нашим оценкам, к концу года инфляция должна достичь целевого уровня 4%. Такой низкий уровень инфляции наряду с ослаблением экономической активности означает, что ЦБ снизит ключевую ставку до 5% как минимум к концу 2020 года. Снижение ставок может быть еще значительнее, если эффект от карантина окажется более масштабным, чем мы предполагаем сейчас.

Ставки овернайт денежного рынка в пятницу выросли: МБК — на 16 б. п. до 6,18%, валютного свопа — на 14 б. п. до 6,06%. Кривая процентных свопов упала на 30 б. п., валютных — на 15-20 б. п. Последние падают медленнее на фоне растущей уверенности, что валютная ликвидность будет постепенно расти, в то время как рубль имеет тенденцию к ослаблению.

Короткие выпуски ОФЗ просели на 20 б. п., среднесрочные и длинные — на 30-40 б. п. Обороты также выросли и составили 54 млрд руб. (среди покупателей были и нерезиденты, и локальные участники рынка). Судя по намерению ЦБ снижать ставку достаточно быстро, мы ожидаем, что длинные ОФЗ продолжат снижаться в краткосрочной перспективе.

Ставки ОФЗ сегодня могут еще немного снизиться, если рубль укрепится. В случае ослабления рубля ставки будут консолидироваться около текущих уровней. Рынки рублевых ставок будут оценивать вероятность того, что ЦБ в эту пятницу снизит ставку не на 50 б. п., а даже больше.