Инвесторы не готовы к дальнейшему сужению спредов российских евробондов

Неожиданно позитивная американская статистика, а также рост нефтяных цен усилили спрос на рисковые активы, в результате суверенные евробонды стран ЕМ завершили торговую неделю заметным ростом котировок. Среди них в пятницу лидировали самые высокодоходные выпуски, ЮАР и Турции, доходности которых по итогам дня упали сразу на 25 б.п. и 7–12 б.п. соответственно. Единственным исключением стали российские бумаги, которые, в силу своей относительной дороговизны, последовали в пятницу за UST. Их котировки снизились на 0,55–0,85 п.п. на среднем участке кривой и на 1,35–2,55 п.п. на дальнем, в результате российская кривая доходности сдвинулась вверх на 8–12 б.п. Российские суверенные выпуски стали единственными среди аналогов на ЕМ, доходности которых выросли за последнюю неделю.

Их подъем составил 3–11 б.п., причем в большей степени пострадали среднесрочные выпуски, что практически

полностью повторяет траекторию движения базовых активов. При этом z-спреды остались приблизительно на уровнях недельной давности (168 б.п. для RUSSIA’29 и 216 б.п. для RUSSIA’47). Это свидетельствует о том, что инвесторы на данный момент не готовы к дальнейшему сужению спредов российских активов, которые пока остаются примерно на 45 б.п. шире исторических минимумов (для RUSSIA’47). Для этого, на наш взгляд, нужны более существенные триггеры, чем наметившееся восстановление крупнейших мировых экономик. Тем более что нефтяные котировки сейчас на 35% ниже, чем в конце декабря прошлого года, когда российские спреды были на минимумах. В ближайшей перспективе инвесторы будут отдавать предпочтение более доходным инструментам на ЕМ, хоть их кредитные рейтинги и ниже российских. Сегодня внешний фон остается достаточно позитивным, поэтому можно рассчитывать на небольшой отскок котировок российских выпусков.