Прогноз результатов "Фосагро" за III квартал по МСФО: EBITDA вырастет на 22% к/к

На долю России пришлось 31% мировых продаж удобрений за 9М20. ФосАгро широко представлена на экспортных рынках. Ослабление курса рубля стимулировало рост рентабельности, так как примерно 80% расходов номинировано в рублях. Компания отчиталась о себестоимости DAPна уровне $184/тонну в 1П20, что помещает ФосАгро в первую квартиль мировой кривой издержек. Расхождение с самыми низко затратными производителями из Северной Африки и Ближнего Востока находится в диапазоне $10-20/тонну. НДПИ привязан к себестоимости добычи фосфатных руд. Повышение НДПИ в 3,5 раза предполагает дополнительные расходы в размере 2,5 млрд руб. в сравнении с совокупными 1 млрд руб. по итогам 2019 г. Повышение НДПИ предполагает 2,5% снижение прогнозной EBITDA за 2021 г., что не является значительным поводом для переоценки акций. 

Мы ожидаем сильную финансовую отчетность за 3К20 по МСФО в ноябре. По нашей оценке, рост объемов продаж фосфорсодержащих удобрений в условиях роста цен и ослабления курса рубля к доллару приведет к увеличению рентабельность EBITDA на 2% к/к.

Мы ожидаем, что 3К20 EBITDA вырастет на 22% к/к примерно до 24,9 млрд руб. План по капиталовложениям на 2020 на уровне примерно 40 млрд руб. предусматривает увеличение капиталовложений в 2П20 с соответствующим давлением на СДП. Мы ожидаем, что совет директоров компании будет рекомендовать направить на квартальные дивидендные выплаты 50% СДП, что соответствует 53 руб. на акцию при дивидендной доходности 2%.

В планах ФосАгро дальнейшее увеличение объёмов производства удобрений в соответствии со своей Стратегией 2025. В октябре на производственной площадке в Волхове начнется производство MAP удобрений с проектной мощностью 0,86млн тонн в год и фокусом на экспортные поставки. План развития активов также предполагает устранение узких мест на производственной площадке в Череповце, что должно привнести EBITDA дополнительные $60 млн в год.