Бизнес-конъюнктуру в октябре усугубляла бюджетная политика правительства

Согласно предварительной оценке исполнения бюджета за 10М20, дефицит федерального бюджета составил 1,8 трлн руб., что лучше нашей оценки и консенсус-прогноза рынка. Хотя рост расходов составил 25% г/г, не изменившись в сравнении с предыдущими месяцами, доходы бюджета сильно улучшились – совокупные доходы бюджета снизились всего на 9,0% г/г за 10М20 против снижения на 12% г/г за 9М20. С другой стороны, поскольку более сильные в сравнении с ожиданиями доходы бюджета, судя по всему, были связаны с завершением периода налоговых льгот и увеличением налоговой нагрузки на бизнес, мы считаем этот результат первым шагом на пути к бюджетной консолидации, которая, как ожидается, будет полностью проведена в будущем году. Еще один момент заключается в том, что несмотря н а то, что бюджет в октябре был практически

сбалансирован, и месячный дефицит составил всего около 20 млрд руб., правительство заняло в октябре порядка 1,5 трлн руб. на рынке; как минимум треть этих средств была профинансирована за счет вливания месячной ликвидности ЦБ в размере 0,6 трлн руб., однако столь агрессивный объем заимствований был все еще фактором давления на доходности.

В результате, складывается впечатление, что помимо ограничений в связи с COVID, бизнес-конъюнктуру в октябре усугубляла бюджетная политика правительства.