Интерес к госбумагам оказался еще слабее, чем ожидалось

Минфин разместил ОФЗ на 18,4 млрд руб. Мы не ждали значительного спроса на вчерашних аукционах, но даже при этом результаты в целом можно считать разочаровывающими. Так, интерес к госбумагам оказался еще слабее, чем ожидалось, и шансов разместить ОФЗ 26234 в рамках лимита, равного 30 млрд руб., не было, спрос был существенно ниже этого уровня. При этом Минфин вчера не стал предоставлять значительных премий ко вторичному рынку.

Соответственно, участники рынка могут подумать, что ведомство, несмотря на представленную на прошлой неделе оценку потребности в дополнительном долговом финансировании (350 млрд руб.) до конца года, вернулось к консервативной политике на долговом рынке и не будет наращивать объем заимствований любой ценой.  

В ходе безлимитного аукциона по ОФЗ 26235 с фиксированным купоном и погашением в марте 2031 г. было размещено бумаг номинальной стоимостью 9,0 млрд руб. при спросе 14,1 млрд руб. Таким образом, объем этого выпуска в обращении составляет теперь немногим более 20 млрд руб. Цена отсечения была установлена на уровне 99,5% от номинала, что соответствует доходности к погашению 6,05% годовых. Накануне аукциона доходность выпуска равнялась 6,0%, но непосредственно перед ним – поднялась, так что премия по цене отсечения ко вторичному рынку составила  около 1 б.п.  Объем размещения ОФЗ 26234  с фиксированным купоном и погашением в июле 2025 г. составил 9,5 млрд руб. при спросе 20,5 млрд руб. и лимите 30 млрд руб. Цена отсечения была определена на уровне 97,2% от номинала, что соответствует доходности к погашению 5,25% годовых. Во вторник этот выпуск торговался под 5,22% годовых, вчера же на вторичном рынке активности в нем не было. Премия ко вторичному рынку составила около 2–3 б.п. 

ВЭБ размещает трехлетние облигации, и мы ждем снижения премии к G-curve до 115-120 б.п. ВЭБ.РФ (ВВB/Ваа3/ВВВ) сегодня, с 11:00 до 15:00 мск, проведет сбор заявок на облигации серии ПБО-001Р-22, объем предложения составит не менее 20 млрд руб., срок обращения – три года, оферты не предусмотрено. Ориентир по доходности равен премии не более 130 б.п. к бескупонной кривой госбумаг на соответствующем сроке, то есть не более 6,15% годовых. Начало торгов на бирже назначено на 8 декабря. Последний раз ВЭБ размещал облигации в ноябре (пятилетний выпуск), но это размещение не было рыночным, до этого банк продавал трехлетний выпуск в июле, тогда премия к бескупонной кривой составила 120 б.п. при изначально заявленном ориентире в 120–135 б.п. В ноябре Газпромбанк разместил бумагу на 3,5 года с премией 115 б.п. к G-curve. Мы полагаем, что ВЭБ в ходе букбилдинга может уменьшить премию на 10–15 б.п., то есть доходность может составить порядка 6–6,05%. 

Московская область проведет сегодня сбор книги заявок на новый выпуск облигаций объемом до 30 млрд руб. Сегодня состоится букбилдинг по новому выпуску облигаций Московской области (-/Ba1/BBB-) объемом до 30 млрд руб. и сроком обращения семь лет. Предусмотрена амортизационная структура погашения: по 25% от номинала в даты выплаты 10-го и 14-го купонов, 20% в дату 18-го купона, 15% в дату 22-го купона, 10% в дату 25-го купона и оставшиеся 5% в дату погашения. Дюрация оценивается в 3,69 года. Ориентир по ставке купона – 5,95–6,05% годовых, что соответствует доходности к погашению 6,08–6,19% и премии к кривой ОФЗ 100–110 б.п. Это уже третий выпуск облигаций, который Московская область размещает за последние несколько месяцев: в июле размещена серия 34014 номинальным объемом 14 млрд руб., а в середине ноября – серия 35015 на 30 млрд руб. Бумаги серии 34014 были проданы с премией к кривой ОФЗ около 95 б.п., при размещении же серии 35015 премия оказалась чуть выше, около 100 б.п. Мы считаем оправданной премию к кривой ОФЗ в 100–105 б.п. и ждем формирования книги заявок в нижней половине предложенного организаторами диапазона.