Глядя на дальнейшую просадку сегмента ОФЗ-ПД, Минфин не стал усложнять и выставил на сегодняшний первичный аукцион пользующуюся спросом в последние недели серию ОФЗ-ИН 52003 07/30. Мы ожидаем, что сегодня цена отсечки будет установлена на высоком уровне 100.2-100.4% от номинала.
Структурный дефицит рублевой ликвидности не помешал банкам проявить интерес к недельному депозиту
В условиях образования структурного дефицита ликвидности в размере 50-90 млрд руб. с середины прошлой недели, что случилось впервые с августа 2017 года, Банк России не изменил подхода к инструментам регулирования ликвидности. Вчера регулятор предложил депозит на еженедельном аукционе, хотя и заметно сократил объем спроса до 360 млрд руб. (760 млрд руб. неделей ранее).
Мы полагаем, что необходимость к переходу от операций ДЕПО к РЕПО в моменте отсутствует, так как ключевым ориентиром остается прогноз структурного профицита ликвидности в размере 1.0-1.4 трлн руб. на конец 2020 г., а общая картина должна прийти в норму после реализации пиковых трат бюджетом в конце декабря. Более того, для 2021 г. (прогноз профицита 0.6-1.0 трлн на конец года) единственным значимым риском для структурного баланса остается спрос на наличность, тогда как бюджетный фактор останется нейтральным ввиду плановых источников фондирования трат (преобладают внутренние заимствования).
Итог депозитного аукциона косвенно подтверждает гипотезу о преждевременности операций РЕПО. Во-первых, предложение ликвидности от банков превысило 730 млрд руб., значит, у отдельных игроков сохраняется устойчиво положительный баланс между ожидаемыми притокам и оттоками рублевых средств. Кроме того, Банк России мог «принудительно» снизить лимит перед налоговыми платежами (25 и 28 декабря) для сохранения доступности свободных средств для денежного рынка. Во-вторых, переход от еженедельных инструментов ДЕПО к РЕПО при условии нахождения в обращении КОБР в объеме более 550 млрд руб., а также снизившегося интереса к 1-месячному РЕПО под залог ОФЗ выглядит противоречивым. На наш взгляд, необходимым условием для трансформации еженедельных операций является полное погашение КОБР, что опять же маловероятно в условиях прогноза профицита по итогу года.
Обратной стороной вопроса остается повышенный уровень ставок фондирования – однодневные ставки (Ruonia о/н 4.27% и о/н своп 4.04%) все еще демонстрируют дефицит краткосрочной ликвидности, ожидая разрешение интриги лишь в начале следующей недели.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
