Доллар укрепляется в преддверии "парада центробанков" на этой неделе

Валюты стран G10

Доллар утром в понедельник, 13 декабря, укреплялся против всех конкурентов из G10. Ключевым событием текущей недели будет «парад центробанков». Свои решения по вопросам изменения денежно-кредитной политики объявят ФРС, Банк Англии, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Турции и Банк России, а также Венгрия, Норвегия, Индонезия, Филиппины, Мексика и Египет.

На фоне опубликованного в пятницу инфляционного отчета Комитет по открытым рынкам (FOMC) ФРС США практически гарантированно примет решение ускорить темпы сворачивания программы покупки облигаций. Если ранее предполагалось, что программа QE будет полностью свернута к середине 2022 года, то теперь мы видим основания для того, чтобы ФРС решила удвоенным темпом сокращать стимулы. Следовательно, программа может быть полностью свернута уже в марте.

Как известно, предпочтительным для ФРС показателем инфляции является не индекс потребительских цен (CPI), а индекс цен на личные потребительские расходы. (PCE). Ноябрьский индекс потребительских цен в пересчете на инфляцию PCE предполагает рост показателя на 5,4% г/г. А это, в свою очередь, предполагает, что инфляция по итогам последней квартальной четверти 2021 года будет значительно выше медианной оценки FOMC, которая по итогам сентябрьских прогнозов составила 4,2% г/г. Новые собственные прогнозы чиновников Федрезерва, также известные как dot plots (точки ФРС), будут опубликованы в ближайшую среду, 15 декабря, и, вероятно, будут заметно пересмотрены.

Сентябрьские dot plots предполагали, что в 2021 году ставка по федеральным фондам только один раз будет повышена до декабря 2022 года. Далее процесс повышения ставок будет происходить плавно: ключевая ставка может быть повышена до 1,0% в 2023 году и до 1,8% в 2024 году. Обновленные в декабре dot plots, на наш взгляд, могут уже отражать 2 повышения ставки в 2022 году и 3 повышения в 2023 году, столько же в 2024-м.

Рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам с вероятностью 72% подразумевает возможность первого повышения ставки в мае 2022 года (полное сворачивание QE в марте, а в апреле заседание FOMC не предусмотрено). Вероятность повышения в июне оценивается в 100%. При этом с той же стопроцентной вероятностью рынок подразумевает два повышения ставок до конца 2022 года. На наш взгляд, текущие ожидания рынка излишне агрессивны, если учесть фактор неопределенности, формируемый омикрон-штаммом.

Учитывая риски коронавируса, а также тот факт, что повышение ставок ФРС в любом случае не решит проблему узких мест в цепочках поставок, мы считаем, что Центробанк США будет стараться максимально сохранять гибкость, опекая сохранение условий для формирования максимальной занятости. Поэтому первое повышение ставки по федеральным фондам, как нам кажется в текущей точке, выглядит вероятным в сентябре 2022 года. Однако мы, возможно, пересмотрим свои ожидания, получив новые вводные по итогам декабрьского заседания FOMC.

Доллар по итогам недели подешевел против большинства валют Большой десятки, укрепился только против защитных валют — швейцарского франка и японской иены. Ключевым событием был отчет по инфляции. Потребительские цены в США выросли в ноябре (+6,8% г/г) максимальным темпом за 39 лет, подчеркивая, что устойчивая инфляция перекрывает рост зарплат, усиливая давление на ФРС в вопросе ускорения нормализации денежно-кредитной политики. Однако рынок опасался, что данные покажут более высокие цифры. Отчет по инфляции совпал в целом с ожиданиями, поэтому доллар подешевел по факту выхода отчета.

Рубль и другие валюты Emerging Markets

7 из 24 валют Emerging Markets укреплялись к доллару утром в понедельник, 13 декабря.

Явным аутсайдером была турецкая лира, которая падала на 3,8% до нового абсолютного исторического минимума 14,759 за доллар. На прошлой неделе интервенции ЦБ Турции держали курс ниже 14 лир за единицу американской валюты. Однако этот уровень был пробит после того, как S&P Global Ratings понизило суверенный кредитный рейтинг Турции до уровня «негативный». Лира в декабре упала в цене на 5,8%, с начала квартала обесценилась на 38% и на 48% с начала года. Центробанк Турции с начала осени снизил ставку с 19% до 15% при инфляции, подскочившей до 21,3%. При этом, как широко ожидается, на этой неделе ЦБ Турции вновь снизит ставку на 100 б.п. до 14%, но министр финансов Турции в интервью в воскресенье заявил, что до Нового года ставки повышаться не будут.

На прошлой неделе на рынки вернулся аппетит к риску, поэтому 14 из 24 валют Emerging Markets укреплялись к доллару. В лидерах было мексиканское песо (+1,9%), как один из индикаторов спроса на риск, а также колумбийское песо (+1,7% за неделю).

Тайский бат также вырос более чем на 1%. Количество случаев заражения коронавирусом в стране демонстрирует снижение, в центральный банк заявил, что омикрон-штамм вряд ли негативно скажется на прогнозах прибытия туристов в 2022 году.

Бразильский реал укрепился, поскольку опубликованные в пятницу данные показали рост потребительской инфляции в ноябре (+0,95% м/м и +10,74% г/г) ниже прогнозов (+1,09% м/м и +10,9% г/г).

Турецкая лира (-1,3%) была самой слабой валютой и прошлой торговой недели в сегменте Emerging Markets.

Индийская рупия (-0,8%) была на второй позиции в ТОП-3 аутсайдеров. Курс индийской валюты близок к 18-месячному минимуму относительно доллара. Негативно на рупии сказывались ожидания выхода данных по потребительской инфляции (понедельник, 13 декабря). Как ожидается, индекс потребительских цен вырастет на 5,1% г/г в ноябре (4,48% г/г в октябре).

Российский рубль укрепился к доллару на прошлой неделе. USDRUB сохранял стабильность около 73,50 утром в понедельник, несмотря на то, что министры иностранных дел стран «Большой семерки» в воскресенье призвали РФ к деэскалации своих действий в отношении Украины, предупредив, что иначе ей придется столкнуться с «серьезными последствиями». Министры заявили о «солидарности в осуждении наращивания войск РФ и агрессивной риторики страны в отношении Украины», говорится в совместном заявлении. Высокая волатильность в первой половине недели маловероятно, поскольку инвесторы будут избегать активности в преддверии публикации итогов заседания ФРС (вечером в среду, 15 декабря). Во второй половине недели инвесторы сконцентрируются на итогах заседания Совета директоров Банка России. Консенсус опрошенных Bloomberg аналитиков предполагает повышение ключевой ставки на 100 б.п. При этом денежный рынок менее агрессивен, закладываясь на повышение ставки на 75 б.п.

Как мы отмечали ранее, в случае возвращения цен на нефть Brent ближе к $80/барр. курс USDRUB вполне может снизиться до конца года до 72,50 — 72,00.