Защитные валюты пользуются спросом инвесторов

Доллар и иена укрепляются на фоне роста доходностей американских облигаций

Японская иена утром в среду, 19 января, укреплялась против всех валют Большой десятки. Опасения по поводу роста доходностей облигаций, которые формируются беспокойствами по поводу высокой инфляции, приводят к распродажам на рынках акций. Сегодня фондовые площадки в Азии торговались в красной зоне, продолжая падение, которое во вторник наблюдалось в США и Европе. Это подстегивает спрос на защитные валюты.

Новозеландский доллар среди представителей группы G10 уступал только иене по темпам роста к доллару. Дефицит рабочей силы и внутреннее ценовое давление формируют предпосылки для дальнейшего повышения потребительской инфляции в Новой Зеландии. Экономисты ANZ Bank пересмотрели свои ожидания и теперь прогнозируют, что ставка (0,75% сейчас) Резервного банка Новой Зеландии достигнет пика на уровне 3% к апрелю 2023 года, а не 2% во второй половине текущего года, как предполагалось ранее.

Доллар утром в среду слабел против большинства основных валют, однако эту слабость нужно рассматривать в контексте реализованного накануне индексом доллара существенного трехдневного роста. Во вторник доллар укрепился против всех валют G10, кроме иены на фоне роста доходностей казначейских облигаций. Доходность 2-летних нот Казначейства США поднималась до нового максимума с февраля 2020 года на уровне 1,071%. Доходность 10-летних трежерис обновила 2-летний пик на уровне 1,888%. В свою очередь, темпы роста доходностей выросли, поскольку денежный рынок начинает закладываться на то, что ФРС может повысить ставку в марте сразу на 50 б.п.

Котировки OIS учитывают сейчас повышение ставки не на 25, а на 30 б.п. Если оценить динамику фьючерсов на Eurodollar, в основе которых лежит 3-месячная ставка Libor, то также можно отметить, что рынок не исключает более агрессивного повышения ставки по федеральным фондам ФРС США. Так или иначе, но рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам уже с вероятностью более 100% уверен в четырех повышениях ключевой ставки (с шагом по 25 б.п.) до конца 2022 года. При этом рынок закладывается на первое повышение на 50 б.п. и еще три повышения по 25 б.п. до конца декабря. Мы считаем, что доллар может извлечь выгоду из новых более агрессивных ожиданий рынка.

Рубль поддерживают цены на нефть, но сдерживает геополитика

Только две (чилийское песо и южнокорейская вона) из 24 валют развивающихся рынков укрепились к доллару во вторник, и уже 10 валют дорожают утром в среду.

• Лидеры роста с начала года в сегменте ЕМ: чилийское песо (+4%), перуанский соль (+3,5%), южноафриканский ранд (+2,9%).

• Лидеры снижения с начала года: российский рубль (-2,8%), турецкая лира (-2,1%), аргентинское песо (-1,4%).

Рубль на ранних торгах в среду был под давлением и протестировал 77,13 за доллар. Однако на утренней сессии на российском фондовом рынке наблюдалась робкая позитивная динамика. Сильно подешевевшие накануне акции стали демонстрировать уже более уверенный отскок в рамках основной торговой сессии среды. При этом нефть Brent на азиатской сессии достигла $89,04/барр. — новый пик с октября 2014 года, и оставалась выше $88/барр. ближе к 10:00 мск. На этом фоне рубль восстановился утром до 76,75.

Мы рассчитывали уже во вторник увидеть активную попытку курса USDRUB вернуться к 75. Однако даже при позитивной динамике цен на нефть попытка опуститься ниже 76 рублей за доллар из-за геополитики захлебнулась. В результате стоимость барреля Brent в эквиваленте российской валюты в очередной раз обновила абсолютный максимум в районе 6740 рублей.

Стоимость 5-летних CDS на Россию (стоимость страховки от дефолта) подскакивала выше 200 п. и превышала в какой-то момент максимум, который был сформирован в марте 2020 года из-за пандемии. Показатели вмененной волатильности USDRUB по-прежнему растут, стоимость хеджирования растет, и в целом ситуация указывает на то, что геополитика может стимулировать взлет курса до 80 за доллар или даже выше. Однако в случае отсутствия новостей о дальнейшей эскалации геополитической напряженности при текущей динамике сырьевых активов рубль будет постоянно тяготеть вернуться ниже 75.