Покупатели придут позже

Российский рынок продолжает выглядеть слабо. Индекс МосБиржи в среду пытался отскочить в первой половине дня, но давление продавцов оставалось повышенным, тогда как объемных покупок замечено не было. В результате котировки опустились на 0,6% до 2120 п.

Рубль немного просел к доллару, но это не компенсирует просадку нефти. Фьючерсы Brent в среду упали на 3,7% и сейчас находятся около $97. Фактор отклонения нефтяных цен от комфортного уровня в $100 — негативный момент для голубых фишек, а также для общего сентимента на рынке. Если цена закрепится ниже $96, что весьма вероятно, то откроется дорога в сторону диапазона $86,5-88,5.

Заседание ОПЕК+. Накануне страны картеля приняли решение увеличить коллективную квоту по добыче в сентябре еще на 100 тыс. б/с. Однако этот момент не имеет почти никакого влияния на реальное предложение. Участники картеля в последние месяцы и так производят более чем на 2,5 млн б/с меньше, чем позволяют условия соглашения.

Например, из дополнительных разрешенных сентябрьских +100 тыс. б/с четверть придется на Россию, но естественно о достижении этих значений по квотам нашим нефтяниками говорить не приходится. Значительные свободные мощности, которые могут быть введены в течение нескольких месяцев, остаются только у Саудовской Аравии.

Привыкаем к дефляции. Росстат сообщил об очередной неделе с дефляцией. Индекс потребительских цен (ИПЦ) с 23 июля по 1 августа снизился еще на 0,14%. В годовом выражении инфляция сократилась до 15,27%.

Дефляционные процессы позитивны с точки зрения ожиданий дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики Центробанка. Если в ближайшие недели ИПЦ продолжит падать, то на рынке вновь будут расти ожидания снижения ключевой ставки на величину от 50 б.п. и выше с текущего уровня в 8,00%.

Это положительный момент как для рынка облигаций, так и среднесрочно для российских акций. Вкупе с ожидаемым высвобождением огромной депозитной базы все это может привести к притокам в инструменты фондового рынка осенью.

Продолжая тему депозитов: средняя максимальная ставка по банковским вкладам упала до нового годового минимума — 6,93%. И этот тренд еще не закончен, учитывая дефляцию и вероятность дальнейшего снижения ключевой ставки.

Доходность по вкладам уже ниже, чем по большинству ОФЗ даже с учетом 13% налога по облигациям. И это мы не говорим о корпоративных бондах, где все еще можно найти выпуски надежных эмитентов с доходностью к погашению 10%+. К тому же НДФЛ по вкладам не будет взиматься лишь до конца 2022 г., а затем его могут вернуть, что сделает депозиты еще менее конкурентными по доходности в сравнении с бондами.

В начале сентября закрываются вклады на полгода, открытые в марте под высокие ставки, и чуть позже переоткрытые трехмесячные депозиты. В них скопилась аномальная для финансового рынка и банковской системы сумма — почти 11,7 трлн руб.

Теперь на долю вкладов 3-6 месяцев приходится 35% всей депозитной базы, хотя до кризиса они в среднем занимали лишь около 2%. Эти 11,7 трлн руб. и будут искать себе применение уже в начале сентября. Естественно, большая часть останется в банковской системе, однако масштаб цифр настолько значительный, что даже небольшой переток в инструменты фондового рынка может оказать сильное положительное влияние на котировки из-за невысокой ликвидности.

Влияние частных инвесторов продолжает расти. Московская биржа накануне раскрыла цифры за июль: в общем обороте торгов акциями доля физлиц увеличилась с 74% до рекордных за всю историю 77%. До февраля было менее 50%.

Отметим и сильнейший рост доли физлиц в обороте на спот-рынке валюты за прошедший месяц: с 10,6% до 26,6%. Такой всплеск активности может быть связан с перетоком многих инвесторов в валюты дружественных стран. В то же время темпы открытия брокерских счетов в июле заметно снизились, до +385 тыс. против +629 в июне.

Что дальше? Помимо все еще относительно крепкого рубля, важным сдерживающим покупки фактором остается ожидание навеса крупных продавцов. С 8 августа допускаются к торгам дружественные нерезиденты и россияне, контролирующие свои акции через иностранные юрлица. Их доля в обороте ранее составляла всего 1%, но определенное давление все равно может иметь место. К тому же с 15 августа пройдет автоматическая расконвертация депозитарных расписок российских компаний, что в теории также добавит навес предложения.

В такой ситуации многие инвесторы предпочитают занять выжидательную позицию. Поэтому в ближайшие сессии сложно рассчитывать на устойчивый рост, несмотря на в целом положительные ожидания по российскому рынку акций на горизонте до конца года.

Техническая картина по индексу МосБиржи ухудшается. Промежуточный уровень поддержки находится на 2105 п. Ниже из важных рубежей только июльский минимум на 2053 п., а затем уже широкая целевая область торможения 1850-2000 п., которую рынок пока так и не протестировал. Риски дальнейшего отката со вчерашних уровней — повышенные.

В то же время шансы на ослабление рубля достаточно высокие. Мы видим плавное восстановление импорта, тогда как экспорт начал сжиматься. Профицит торгового баланса падает. Вероятно, эта тенденция продолжится в связи со снижением поставок газа, а также рядом предстоящих ограничений в отношении покупок российской нефти со стороны ЕС.

Курс USD/RUB может постепенно подниматься в сторону 70. Соразмерное ослабление рубля ожидаем и по отношению к юаню, и к гонконгскому доллару.