Российский рынок растет, пока все остальные падают

Акции Газпрома на этой неделе остаются в центре внимания. Накануне в цену бумаг были заложены внезапно объявленные дивиденды, что позволило увеличить капитализацию на четверть. Дивдоходность до момента появления новости как раз была именно 25%. К текущему моменту она сократилась ровно до 20% — это будет рекордный уровень в 2022 г. для голубых фишек.

В среду на бумаги газовой компании пришлось 60% всего оборота индекса МосБиржи. В ближайшие дни волатильность будет неизбежно падать. Вероятно, акции найдут некоторый коридор, в котором закрепятся вплоть до внеочередного собрания акционеров (ВОСА) 30 сентября. Например, это может быть район 245-265 руб.

В случае утверждения акционерами дивидендов возможен еще один локальный импульс роста. Причем в данный момент уже нет сомнений, что выплаты будут утверждены. Пресс-служба Минфина РФ сообщила, что решение Газпрома выплатить промежуточные дивиденды было принято в соответствии с соответствующей директивой правительства. Так что риски при прочих равных минимальны. Соответственно, и итоговый рост после утверждения уже не будет таким значительным, как мог бы. А возможно, через некоторое время после ВОСА даже пройдет локальная фиксация длинных «по факту».

Обращаем внимание, что по результатам III квартала Газпрому придется заплатить специальный налог в размере 1,25 трлн руб., так что последующие дивиденды за II полугодие наверняка будут существенно ниже текущих. Поэтому и закрытие дивидендного гэпа в акциях Газпрома при прочих равных займет продолжительное время.

Всплеск торговой активности. Объем торгов в акциях индекса МосБиржи во среду составил 102,1 млрд руб. Это второй результат после мартовских событий. Выше обороты были лишь 30 июня (112 млрд руб.), когда Газпром не утвердил годовые дивиденды.

Естественно, нет ожиданий, что такие обороты сохранятся на постоянной основе. Они постепенно снизятся. При этом если считать относительно средних августовских значений среднедневного оборота (27,5 млрд руб.), то к концу года ожидаем рост этого уровня как за счет увеличения ликвидности (расконвертация расписок, возможный возврат дружественных нерезидентов и пр.), так и за счет возврата торгов акциями на утренней и вечерней сессиях.

Индекс МосБиржи поднялся к 2400 п. Рост вчера был обеспечен не только Газпромом, но и другими голубыми фишками. Если вычесть из 4%-ного итогового прироста индекса долю Газпрома, то он бы вырос на 1,3%.

Важным драйвером для многих ликвидных бумаг теперь выступают ожидания притока значительной части средств на рынок от реинвестирования дивидендов Газпрома. По нашим расчетам, во второй половине октября — ноябре на рынок может вернуться 97,7-130,3 млрд руб. Это соответствует 3,6-4,8 дней торговых оборотов. Если предположить, что процесс реинвестирования растянется на 2 месяца, то доля притоков в ежедневных торговых оборотах может достигать 6-8%. Процесс схож с байбэком.

В качестве следующих целей по индексу МосБиржи ранее выделялся диапазон 2460-2500 п. (+2,5%-4% к текущим). Эти ориентиры в сентябре остаются актуальными, несмотря на то что в ближайшие 1-3 сессии допускаем незначительную волну коррекции.

И снова дефляция. Росстат отчитался о падении индекса потребительских цен, за неделю он снизился на 0,16%. В годовом выражении инфляция замедлилась до 14,31%.

Дефляционные процессы позитивны с точки зрения ожиданий дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики Банка России. Растет вероятность снижения ключевой ставки на заседании 16 сентября на величину от 50 б.п. и выше с текущего уровня в 8,00%. Это положительный момент для рынка облигаций и среднесрочно для российских акций. Вкупе с ожидаемым высвобождением огромной депозитной базы и дивидендами Газпрома все это может привести к притокам в инструменты фондового рынка осенью.

В США снова падение. На ключевых западных площадках по-прежнему преобладают распродажи. Индекс S&P 500 в среду упал четвертую сессию подряд и потерял еще 0,8%. В сумме с августовских максимумов снижение составляет 8,5%. Индекс вплотную приблизился к зоне технической поддержки 3910-3950 п., возможно временное торможение распродаж около этих уровней.

С сегодняшнего дня в США увеличиваются лимиты, в рамках которых ФРС США может сокращать вложения в долговые бумаги, снижая тем самым раздутый во время программы QE баланс. В частности, ежемесячный лимит по гособлигациям (US Treasuries) увеличивается с $30 до $60 млрд, по ипотечным облигациям (MBS) — c $17,5 до $35 млрд. В результате скорость сокращения баланса ФРС увеличится, что будет постепенно вымывать рыночную ликвидность, оказывая умеренное давление на рынок американский акций. Однако стоит учитывать, что этот процесс ожидаемый, а его влияние растянуто во времени.

Рынок нефти также под локальным давлением. Котировки Brent накануне опустились на 3% вслед за резким падением цен на газ. В среду прошла экспирация фьючерсов на ICE. Сейчас баррель Brent по ближайшему контракту торгуется уже снова около $95. С технической точки зрения важно удержаться выше области поддержки $91,5-93. В случае слома этих рубежей возможно локальное ускорение в сторону $86.

Новая структура индексов. Московская биржа объявила новую структуру индексов, которая вступит в силу с 16 сентября:

— Индексы МосБиржи и РТС покидают депозитарные расписки HeadHunter

— В Индекса голубых фишек включается ФосАгро, исключается НЛМК

— В Индекс малой и средней капитализации включены акции Polymetal и ДВМП, исключаются Русгидро и Аптечная сеть 36,6

— Акции Группы Позитив включены в Индекс акций широкого рынка, Индекс средней и малой капитализации и Индекса информационных технологий.

Влияние этих событий на бумаги компаний минимальное, так как нет значительного объема фондов. Которые строго ориентируются на обозначенные индексы при формировании структуры портфелей.