Новый макропрогноз МЭР по-прежнему слишком оптимистический

Минэкономразвития ожидает умеренной инфляции в 2015 г…

В субботу министр экономического развития Алексей Улюкаев заявил, что его министерство обновило официальный макроэкономический прогноз и теперь ожидает, что в нынешнем году российская экономика сократится на 3%. В основе нового прогноза лежит средняя цена на нефть Brent 50 долл./барр. По словам Улюкаева, капитальные инвестиции сократятся в 2015 г. на 13,7%, тогда как реальные доходы – на 6,3%, а объемы розничной торговли – на 8,2%. Инфляция после пика в 1 п/г 2015 г. замедлится, однако по итогам года достигнет 12,2%. В несколько лучшей форме, чем в целом экономика, будет находиться промышленность – ее снижение составит лишь 1,6%.

В Минэкономразвития ожидают, что отток капитала вырастет до 115 млрд долл. с 90 млрд долл., ожидавшихся ранее. По прогнозам министерства, темпы оттока замедлятся после рекордных 151,5 млрд долл. в прошлом году, поскольку в 2015 г. России необходимо выплатить по внешнему долгу меньший объем средств по сравнению со 133 млрд долл. во 2 п/г 2014 г.

…тогда как мы прогнозируем гораздо более глубокий спад

Мы считаем, что новый официальный прогноз по-прежнему слишком оптимистический, так как правительство недооценивает негативный эффект от западных санкций для российской экономики. Эти санкции практически перекрыли доступ российских компаний к международным рынкам капитала, поскольку платежи по внешнему долгу во 2 п/г 2014 г. были даже выше, чем в 4 кв. 2008 г. – 1 кв. 2009 г. (94,5 млрд долл.). Учитывая резкое падение цен на нефть во 2 п/г 2014 г. и 2 п/г 2008 г., мы должны признать, что нынешняя ситуация очень напоминает предыдущий кризис, когда экономика уменьшилась в объемах на 7,8% в 2009 г.Кроме того, значительное ужесточение денежно-кредитной политики в декабре 2014 г. продолжит негативно сказываться на состоянии экономики из-за существенного сокращения темпов роста корпоративного и розничного кредитования. Подчеркнем также, что в этот раз у правительства не так много ресурсов для социальной поддержки населения, как это было в 2009 г., когда реальные доходы выросли на 3%, несмотря на кризис. Мы ожидаем, что в нынешнем году реальные доходы упадут на 8,2%, а объемы розничной торговли сократятся на 8,7%, что, впрочем, не слишком расходится с новым официальным прогнозом. Мы считаем, что падение потребительского спроса сильно ударит по экономике, поскольку потребительский спрос всегда был одним из ключевых факторов роста экономики. Мы ожидаем, что экономика в нынешнем году сократится на 6,8%.