Окончание налогового периода и заседание ЦБ - двойной позитив для ставок МБК

Ситуация с рублевой ликвидностью на прошлой неделе оказалась достаточно благоприятной, несмотря на продолжение налогового периода. Короткие ставки к концу недели даже смогли снизиться до 14-14,2%. Причиной такого неожиданного улучшения стало совпадение двух событий: 1) предоставление ЦБ дополнительной ликвидности по РЕПО в объеме ~400 млрд руб. (сначала в рамках "тонкой настройки", затем через расширение лимитов недельного РЕПО c 2 до 2,36 трлн руб.), 2) возобновление спроса банков на депозитные аукционы Казначейства (нетто +200 млрд руб.).

Вполне возможно, что учитывая низкий спрос на инструменты Казначейства на предыдущей неделе, ЦБ расширил свои лимиты "с запасом", одновременный же спрос на депозиты Казначейства создал ситуацию некоторого временного избытка средств, что и позволило ставкам снизиться. Но уже в пятницу ситуация закономерно начала ухудшаться: банки вновь нарастили задолженность по более дорогому рефинансированию за счет валютных свопов с ЦБ на 130 млрд руб.

Мы ожидаем, что наибольшая напряженность на денежном рынке будет наблюдаться сегодня и завтра на фоне окончания основных в этом месяце налоговых выплат (прогнозируемый нами отток ~200 млрд руб.), что отчасти будет компенсироваться "тонкой настройкой" (+102 млрд руб. сегодня) и Казначейством (в зависимости от спроса). С 29-30 апреля мы ожидаем, что короткие ставки денежного рынка сравняются с ключевой ставкой ЦБ. При этом в апреле окончание налогового периода, когда в систему начинают поступать бюджетные средства, совпадает с заседанием ЦБ по ставкам, от которого большинство участников рынка ожидает более агрессивного снижения ключевой ставки (не менее 150 б.п., наш прогноз).