К концу года инфляция в РФ составит 5,1%, ставка ЦБ - 8,5%

Росстат подтвердил предварительные оценки инфляции в декабре 2016 г. на уровне 0.4% м/м и 5.4% г/г. Результат оказался существенно ниже наших и консенсус-прогнозов (0.6% м/м). Главным фактором, способствовавшим более существенному, чем ожидалось, замедлению инфляции стал разворот динамики курса рубля: с 1 ноября по 31 декабря российская валюта укрепилась более чем на 4% от номинальной стоимости к доллару и почти на 8% к евро. Результатом стало резкое снижение темпов роста цен на импортируемые потребительские товары, особенно на овощи и фрукты – всего +0.9% м/м в декабре против 2.8% в декабре 2013 г., 12.9% в декабре 2014 г. и 6.6% в декабре 2015 г. В прошлом месяце цены на непродовольственные потребительские товары повысились на 0.3% м/м, такая же динамика наблюдалась в стоимости услуг населению. В целом в 2016 г. средние темпы роста потребительских цен составили 7.1% г/г, что заметно ниже значения 2015 г. – 15.6% г/г.

Вероятность снижения ставки ЦБ растет, но не ранее марта. Резкое замедление инфляции повышает вероятность снижения ставки ЦБ, однако мы считаем, что регулятор предпочтет дождаться дополнительных доказательств устойчивости инфляционного тренда, прежде чем принимать решение о смягчении денежно-кредитной политики. Сюда относятся такие факторы как динамика нефтяных цен, курс рубля, бюджетная и тарифная политика властей, геополитика и внутренний спрос. Таким образом, мы не будем удивлены, если ЦБ воздержится от снижения ставки на следующем заседании 3 февраля. Однако при условии, что инфляция останется в диапазоне 5-5.5% г/г, регулятор может снизить ставку на 50 б.п. до 9.5% на заседании 24 марта. Наш прогноз темпов роста потребительских цен на конец 2017 г. – 5.1%, ставки ЦБ – 8.5%.