Шансы на снижение ставки ЦБ в этом году сохраняются

ЦБ пересмотрел вверх прогноз по инфляции в связи с объявленным повышением НДС — в текущем году ЦБ ожидает рост цен в пределах 3.5-4% (ранее 3-4%), в 2019 — 4-4.5% (до этого планировалось выйти на стабильный уровень 4%). Возврат к уровню 4% прогнозируется теперь только в 2020.

На фоне возросших инфляционных рисков, ЦБ полагает, что переход к нейтральной ДКП (который, по словам Эльвиры Набиуллиной, предполагает еще 1-2 снижения ставки) будет завершен не в текущем году, как предполагалось ранее, а в 2019.

Базовый сценарий предполагает, что повышения ставки не потребуется, однако это возможно в случае существенного усиления проинфляционных рисков (чего ЦБ пока не ожидает).

Наше мнение. Основной вывод из риторики ЦБ — нас ожидает длительная пауза в цикле смягчения ДКП. На наш взгляд, шансы на снижение ставки в этом году сохраняются, в зависимости от того, какую реакцию ожидаемое повышение НДС окажет на инфляционные ожидания в ближайшие месяцы. В то же время, с большой вероятностью потенциал снижения будет ограничен 25 бп (до 7% к концу года). 

ОФЗ отреагировали на жесткость ЦБ распродажей — доходность бенчмарк-выпуска 26207 подскочила на 15 бп до 7.71% — уровни августа прошлого года. Мы полагаем, что продажи на локальном рынке долга могут продолжиться и на этой неделе.