В свете предстоящих изменений факторов рублевой и валютной ликвидности мы с интересом смотрим на динамику кривой валютно-процентного базиса и ожидаем ее снижения до конца года вопреки устоявшимся сезонным паттернам. С конца июля негативные настроения на российском финансовом рынке были усилены волатильностью валютного курса. Отчасти нервозность брала источник из действовавших в тот момент операций Банка России в рамках бюджетного правила Минфина, что усиливало опасения стресса на рынке валютного фондирования в осенние месяцы.

С отказом Банка России от покупок валюты до конца 2018 г. (бюджетное правило Минфина осталось без изменений) баланс сил может достаточно быстро измениться в пользу улучшения условий валютного фондирования банковского сектора. При условии сохранения текущих цен на нефть, мы ожидаем уверенный приток ($27 млрд) средств по текущему счету платежного баланса в период с сентября по декабрь (Банк России: $29 млрд), из которых до $24 млрд могло быть абсорбировано в рамках интервенционного механизма. 

В этих обстоятельствах также должно произойти сокращение свободных остатков рублевой ликвидности (по первым оценкам, на 1.5-1.6 трлн руб.), что способно повысить интерес к рублевому фондированию через кросс-валютные инструменты. Соответственно, под действием факторов рублевой и валютной ликвидности, мы ожидаем сжатие 1-летнего базиса до —127 бп с текущих —187 бп и рекомендуем платить его в ближайшие месяцы.