Результаты прошлого аукциона показали, что инвесторы абсолютно нетолерантны к риску длинных облигаций, в результате чего Минфину удалось разместить только 41,9% от предлагаемого объема облигаций с погашением в 2034 году при средневзвешенной доходности на уровне 8,68%, даже с учётом премии по доходности ко вторичному рынку в размере 5-7 б.п. 

На этом фоне регулятор ожидаемо предложил инвесторам очередной короткий выпуск ОФЗ-ПД 25083 с погашением в декабре 2021 года в размере 15 млрд руб., который в текущих реалиях наиболее интересен инвесторам, а вот решение о размещении 11-ти летнего выпуска ОФЗ-ПД 26224 с погашением в 2029 году в размере 5 млрд руб. учитывает те факты, что его доходность, которая на текущий момент составляет 8,67%, находится на том же уровне, что и выпуск предлагаемый на прошлом аукционе ОФЗ-ПД 26225 с погашением в 2034 году, что безусловно, гораздо интереснее для инвесторов с учётом меньшей дюрации. 

Данная комбинация облигационных выпусков – наиболее оптимальная в текущих реалиях, поскольку скорее всего будет размещена практически в полном объёме за счёт ожидаемого высокого спроса на краткосрочную бумагу и продолжающееся прощупывание спроса инвесторов на дальние бумаги, но с предложением, в два раза ниже, чем на прошлом аукционе. 

В целом, прошедшая неделя на российском долговом рынке прошла в относительно спокойном ключе. Кривая доходностей продемонстрировала незначительный рост в пределах 3-5 б.п., при этом, курс рубль оставался в диапазоне 65-66 руб. Главным событием для облигационного рынка стало ожидаемое решение от 26 октября о сохранении ключевой ставки ЦБ РФ на уровне 7,5% годовых. Главным фактором для принятия данного решения послужило снижение инфляционных ожиданий населения в октябре до 9,3% после 10,1% в сентябре, что связано со стабилизацией курса рубля и цен на бензин, а также нормализация обстановки на развивающихся площадках. Тем не менее, прогноз инфляции на конец года был сохранен в диапазоне 3,8-4,2% годовых. Это связано с тем, что предстоящее повышение НДС с 1 января 2019 года по-прежнему очень мало влияет на ожидания населения. Более выраженная реакция инфляционных ожиданий на повышение НДС весьма вероятна ближе к концу текущего года. В этих условиях длинные бумаги в совокупности с санкционными рисками менее интересны инвесторам, поэтому Минфин сократил предложение. Спрос же на короткую облигацию будет высокий.