По данным ЦБ РФ, в январе 2019 года иностранные инвесторы приобрели российские акции на сумму 37,8 млрд руб., что позволило индексу МосБиржи обновить исторический максимум в конце месяца. Это самый большой приток капитала на отечественный рынок акций с начала составления статистики 5 лет назад. При этом на рынок облигаций поступил максимальный с января 2018 года объем в размере 55 млрд руб. Ралли на мировых площадках способствовало улучшение внешнего фона, в частности продвижение в торговых переговорах США и Китая.

Приток капитала на отечественный рынок акций во многом объясняется его фундаментальной недооцененностью. Российский фондовый рынок имеет один из самых низких в мире мультипликаторов P/E, равный 6. При этом дивидендная доходность превышает 6%. Ни в одной стране мира нет такого привлекательного соотношения дивидендной доходности и оценки рынка. Во многом рынок сдерживает геополитическая неопределенность. Однако приостановка работы Правительства США, длившаяся рекордные 35 дней, не позволила ввести новые санкции против РФ и открыла путь для увеличения позиций по российским бумагам для иностранных инвесторов. Положительной новостью стало и повышение рейтинга от Moody’s до инвестиционного уровня. Во многом это – следствие политики государства по снижению негативного воздействия санкций на экономику. Таким образом, теперь Россия имеет инвестиционный уровень от всех основных международных рейтинговых агентств: Moody’s, Fitch и S&P.

Притоку капитала на рынок облигаций способствовало не только снижение геополитических рисков, но и риторика американского регулятора. 30 января ФРС США заверила инвесторов, что будет более мягко подходить к вопросу ужесточения монетарной политики. Таким образом, участники рынка закладывают сценарий, при котором в 2019 году не будет повышения ставки ФРС США. При этом велика вероятность того, что на заседании 22 марта ЦБ РФ может поднять ключевую ставку до 8% годовых на фоне ожидаемого роста годовой инфляции до 5,5-6% в апреле. Это приведет к увеличению спреда между ставками Центробанков США и РФ и повышению привлекательности операций carry-trade.

Сложившаяся ситуация не является устойчивой, поскольку любое изменение во внешнем фоне может вызвать отток капитала и негативно отразиться на российском фондовом рынке. Сообщение 12 февраля о том, что США и ЕС близки к вводу санкций на ряд российских лиц и компаний вызвало наибольшее дневное падение индекса МосБиржи с октября прошлого года. Morgan Stanley уже снизил рейтинг российских акций до уровня «ниже рынка» из-за неопределенности в отношении санкций. Ситуация может ухудшиться, если в США не допустят нового шатдауна с 18 февраля и со следующей недели успешно проведут раунд обсуждений санкций против российского госдолга. Учитывая то, что индекс МосБиржи находится вблизи исторического максимума, распродажи на рынке могут усилиться. В данных условиях следует придерживаться активного управления портфелем и держать часть активов в денежных средствах для увеличения позиций при существенной просадке рынка.