По мере приближения опорного заседания Банка России (намечено на 22 марта) мы не могли обойти стороной вчерашние комментарии главы департамента ДКП Алексея Заботкина журналистам. В его ответах мы не увидели намеков на мгновенное смягчение позиции ЦБ относительно уровня ключевой ставки. Однако в контексте снижения вероятности пика инфляции на уровне 6,0% в начале текущего года, предполагаем, что тезис о «возможном переходе Центрального банка к смягчению денежно-кредитной политики в конце 2019 года – начале 2020 года» может быть прочтен рынком в пользу более ранних действий.

В опубликованном вчера отчете по инфляционным ожиданиям могут быть найдены дополнительные аргументы в поддержку смягчения риторики регулятора. Ожидания инфляции на 12 месяцев вперед сократились до 10.1% с 10.4%, при этом показатель опустился ниже текущей оценки инфляции (10.6%). Данную ситуацию регулятор трактует как завершение фазы адаптации населения к повышению НДС с начала года, хотя наиболее чувствительные товары занимают по-прежнему далеко не первую строчку в контрольном листе товаров у респондентов. В нем лидируют яйца, мясо и птица, молочная продукция. Услуги ЖКХ и бензин занимают третью и пятую строки соответственно.

Мы полагаем, что в сложившихся условиях мартовское заседание регулятора может констатировать снижение инфляционных рисков на горизонте 1п’19. Тем не менее, существенное смягчение риторики стоит ожидать не ранее 2к’19, когда будет собрана достаточная база о первом урожае и взят под контроль риск повышения цены бензина и дизеля по истечении соглашения с производителями топлива.