Денежный рынок: однодневные ставки под давлением из-за аукционов тонкой настройки

Вчера завершился очередной период усреднения обязательных резервов (февраль-март), и его последний день оказался необычно сложным для однодневных ставок. Ликвидность на рынке стала фрагментированной, поскольку Банк России почти неделю проводил операции тонкой настройки. Вчера регулятор провел еще один внеплановый депозитный аукцион, увеличив объем размещения до 860 млрд руб. (+90 млрд руб.). Вечером ставка однодневного валютного свопа оказалась под сильным давлением, проведя последний час торгов на уровне оффера ЦБ РФ. Банки заняли у регулятора 111 млрд руб. (+72 млрд руб.). Средневзвешенная ставка составила 8,03% (+18 бп). RUONIA в понедельник повысилась до 7,59% (+8 бп), и мы полагаем, что вследствие сокращения объема ликвидности вчера она могла переместиться в район 7,70%. 

Сегодня стартует очередной период усреднения резервов, и с депозитов тонкой настройки в систему вернется 860 млрд руб. В результате остатки средств на корсчетах банков вырастут, по нашим оценкам, до 2,2–2,3 трлн руб., что должно удержать ставку RUONIA вблизи уровня 7,6–7,65%. Аукцион недельных депозитов Банка России не внес значительных изменений в ситуацию с ликвидностью в системе, и банки оставили объем размещения без изменений на уровне 1,83 трлн руб. По прогнозам ЦБ РФ, на этой неделе в систему может поступить 541 млрд руб. ликвидности из бюджета, что, как мы полагаем, должно умерить спрос на ликвидность в начале периода усреднения. 

Остальные ставки во вторник продолжили снижаться. Наклон кривой FRA продолжил уменьшаться, и теперь в ставки больше не закладывается никакое потенциальное ужесточение денежно-кредитной политики на среднесрочном горизонте. FRA 9x12 вчера показала самые заметные изменения, снизившись до 8,60% (-20 бп); остальные опустились на 8–13 бп. Ставки процентных свопов снизились на 11–13 бп, 3-месячная MosPrime – на 1 бп (до 8,63%). Ближний конец кривой NDF сместился вниз на 10–28 бп, причем месячная ставка опустилась до 7,30%, а 3-месячная – до 7,44%. Между тем движение на кривой кросс-валютных свопов вчера было ограниченным – только годовая ставка опустилась до 7,43% (-9 бп).