В пятницу аналитики Societe Generale представили обновленные прогнозы по мировой экономике. Основной лейтмотив обзора – пересмотр в сторону понижения перспектив прироста ВВП в ключевых регионах мира: США (по 2019 году, с 2.4% до 2.3%), еврозона (с 1.7% до 1.3%), Великобритания (с 1.3% до 1.1%). Сказываются такие факторы, как давление со стороны издержек, снижающаяся эффективность стимулирования экономики за счет фискальных и монетарных мер, равно как и ухудшение настроений бизнеса в силу политической неопределенности.

Однако еще более значительному пересмотру вниз подверглись прогнозы по инфляции. Даже ускорение динамики заработных плат по мере сжатия рынка труда не приводит к разгону цен, поскольку кривая Филлипса остается «в полудреме». Так, в США ожидаемый среднегодовой прирост ИПЦ для 2019 года находится на отметке 1.5% (прежний прогноз 2.4%), в еврозоне – 1.2% (1.6%).

Разумеется, для ключевых центральных банков в подобных условиях встает вопрос не о степени дальнейшего ужесточения ДКП, но даже о поиске возможностей для стимулирования экономики. Так, в прогнозе SG ставка ФРС США не будет меняться в течение 2019 года, а в 2020 году будет снижена на 100 бп; ставки ЕЦБ останутся неизменными на протяжении 2019-2020 гг.

Для центральных банков развивающихся стран это означает меньше внешних стимулов к ужесточению ДКП. В России также скажется разгон инфляции в меньшей степени (5.4% г/г на пике в 1к’19), чем прежний прогноз Росбанка (5.7%) и ожидания ЦБ (5.5-6.0%). Как следствие, в базовом сценарии – при отсутствии значимых решений на поле санкций США – ключевая ставка останется неизменной до 4к’19, когда она даже может быть снижена на 25 бп (7.5% на конец года).