Константин Вышковский, директор департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина, заявил, что, учитывая большую совокупную программу заимствований, ведомство, "конечно", может вернуться в текущем году на внешний рынок с новым размещением.

Этот комментарий соответствует относительно новой для участников рынка парадигме, которая допускает взаимозаменяемость привлечения локального и внешнего долга в рамках совокупной программы заимствований.

Согласно закону о бюджете 2019 года, чистое погашение внешних обязательств России в текущем году составит $3,2 млрд, тогда как чистое привлечение локального долга достигнет 1,7 трлн. руб. 

Министерство планирует пересмотреть текущую программу заимствований, что позволит учесть несколько факторов, в том числе более слабый, чем предусматривалось изначально, обменный курс рубля, более высокие, чем ожидалось, налоговые поступления (в силу эффектности их сбора) и более значительные поступления от размещения еврооблигаций на прошлой неделе, чем предполагал план заимствований. Минфин привлек $3,9 млрд в долларах и в евро, что на $0,9 млрд превысило запланированный объем привлечения, указанный в программе заимствований. 

Последнее стало возможным благодаря праву Минфина, установленному Бюджетным кодексом РФ (статья 103, п. 5), перераспределять объемы займов между программами внутренних и внешних заимствований.

Таким образом, если объемы привлечения локального долга окажутся недостаточными, теоретически Минфин сможет увеличить внешние заимствования. Он также может сделать это для финансирования выкупа еврооблигаций на сумму $4 млрд, предусмотренного программой заимствований. Мы считаем, что в этом случае ожидать появления ведомства на рынке еврооблигаций раньше осени не следует.

В этом контексте особый интерес представляет предстоящий пересмотр плана заимствований, который может не только отразить новые объемы предполагаемых привлечений (и внешних, и локальных), но также прояснить планы ведомства в отношении выкупа, перспективы выполнения которого до сих пор остаются неопределенными, говорится в обзоре Sberbank Investment Research.