Драйверы роста экономики постепенно исчерпают себя

Вчера Росстат представил обновленную разбивку ВВП за 2018 год по потреблению и использованию, а также первую оценку ВВП за 4к’18. Темпы прироста экономики в 1к’18-3к’18 были повышены на 0.3-0.7пп до 1.9-2.2% г/г, что соответствует общей годовой оценке +2.3% г/г. Более того, 4к’18 заметно вырвался вперед, показав прирост на +2.7% г/г.

Со стороны производства подобная динамика объясняется наращиванием выпуска добывающих отраслей с конца 3к’18, в особенности, нефти в преддверии переговоров группы стран ОПЕК+ (состоялись в ноябре 2018 года). Со стороны потребления поддержку оказали умеренное сокращение объемов импорта (-0.3% г/г), некоторое ускорение конечного потребления (+2.0% г/г) и заметное накопление валового капитала (+3.0% г/г, в основном за счет роста запасов). Накопление запасов, вероятно, было подкреплено динамикой строительного сектора (+8.4% г/г в 4к’18), ускорившего темпы выполнения работ (на стадии незавершенного строительства) до вступления в силу новых правил жилищного строительства, а также заблаговременной подготовкой розничных поставщиков к повышению НДС с начала 2019 года.

Мы полагаем, что единовременные драйверы роста экономики постепенно исчерпают себя, начиная с 1к’19. В частности, инвестиционные драйверы могут замереть в ожидании начала реализации национальных проектов, а конечное потребление может провалиться из-за скачка инфляции на рубеже года. На этом фоне мы ожидаем прироста ВВП в пределах 0.6% г/г в 1к’19 с последующим выравниванием до 1.3-1.4% г/г в последующие кварталы.

Вчера динамика российского валютного рынка почти полностью перекрыла эмоциональное движение пятницы. К концу дня пара USD/RUB опустилась к отметке 65.2 (-0.8%), а EUR/RUB – к 73.1 (-0.8%). Укреплению рубля способствовал общий оптимизм в валютах развивающихся стран на фоне сильной статистики из Китая, а также рост цен на нефть (Brent $69.0/барр., +0.9%). При этом, продолжительной реакции на санкционные заголовки не последовало, что, вероятно, объясняется детальным изучением инвесторами потенциальных мер, которые не обещают быть болезненными.