Инфляция в РФ продолжит замедляться, открывая возможности ЦБ для снижения ставки в IV кв

По данным Росстата, прирост индекса потребительских цен в России ускорился в марте незначительно, до 5.3% г/г против 5.2% г/г в феврале, что полностью согласуется с недельными оценками. Рост цен на продукты питания сохранился на уровне 5.9% г/г, оставаясь одной из главной причин повышенного общего уровня инфляции. Одновременно с этим, рост цен на товары длительного пользования ускорился лишь до 4.7% г/г против 4.6% г/г месяцем ранее, что подтверждает умеренный эффект от повышения ставки НДС. Рост цен на услуги сохранился на уровне 5.1% г/г.

Однако, сезонно-сглаженные показатели свидетельствуют о начале понижательного инфляционного тренда: 6.2% 3м/3м с искл. сезонности против 6.3% 3м/3м с искл. сезонности в феврале. В дополнение, рассчитываемая нами базовая компонента инфляции (с исключением продуктов питания, топлива, тарифов и табака) стабилизировалась на уровне 4.1% 3м/3м с искл. сезонности. Такая динамика косвенно показывает, что инфляция в середине марте достигла локального пика даже в условиях низкой базы марта 2018 года, когда рост цен зафиксировал исторический минимум.

На этом фоне, мы можем заключить, что вторичные инфляционные риски оказались не настолько сильными на данный момент, в основном, благодаря слабому потребительскому спросу, стабильной динамике рубля в 1к’19 и квази-регулированию цен на бензин. Такая траектория движения цен не стала сюрпризом ни для нас, ни для участников рынка. Кроме того, Банк России по итогам последнего заседания заявил, что динамика инфляции складывается ниже их ожиданий. Мы полагаем, что при прочих равных инфляция продолжит замедляться, открывая возможности регулятору для снижения ключевой ставки в 4к’19.