ОФЗ: без существенных изменений, новая модель кривой доходности

Волатильность на рынке ОФЗ в пятницу оставалась небольшой. На открытии торгов длинные облигации снизились в доходности в среднем на 2 бп вслед за укреплением рубля. Позднее рубль отступил назад, что привело к небольшому восстановлению доходностей ОФЗ. По итогам сессии длинные и среднесрочные выпуски опустились в доходности на 1–2 бп относительно четверга, в то время как короткие ОФЗ с фиксированным купоном закрылись на прежних позициях, так же как линкеры и флоутеры. Наиболее активно торгуемой бумагой вновь оказался ОФЗ-26224 (YTM 8,21%), на долю которого пришлось сделок на сумму 10,3 млрд руб. При этом общий оборот в секции суверенного долга на МосБирже сократился до 25,2 млрд руб. против 29,8 млрд руб. в четверг. Рынки локального долга остальных развивающихся стран торговались преимущественно в отрицательной зоне – в частности, 10-летние облигации восточноевропейских стран закрылись ростом доходностей на 1–9 бп, а доходность 10-летних облигаций Турции повысилась на 9 бп.

Согласно обновленной модели кривой доходности ОФЗ, в настоящий момент долгосрочные выпуски ОФЗ выглядят дешево, а короткие облигации – относительно дорого. Мы считаем, что это создает предпосылки для уменьшения наклона кривой, в связи с чем интересной представляется, в частности, покупка ОФЗ-26224 (YTM 8,21%). На наш взгляд, относительное отставание дальнего сегмента кривой может быть результатом возросшего объема предложения на первичном рынке. 

В дальнейшем, как мы полагаем, этот фактор может сдерживать потенциал снижения доходностей в случае дальнейшего улучшения рыночных условий.