Неожиданное понижение ставки ФРС ставит ЦБ РФ перед сложным выбором: негативно

Вчера ФРС приняла неожиданное решение понизить процентную ставку по федеральным фондам на 0,5 б. п. до 1-1,25% в связи с угрозой экономической активности на фоне распространения эпидемии коронавируса.

Поскольку предыдущее незапланированное понижение ставки ФРС произошло в 2008 г., рынок воспринял эту информацию как знак дальнейшего ухудшения ожиданий, что указывает на возможность дополнительного понижения ставки.

Решение ФРС формирует давление на мировые центробанки. В особенно сложную ситуацию действие ФРС ставит ЦБ РФ. С одной стороны, будучи частью развивающихся рынков, риски замедления глобального экономического роста усиливают давление на курс рубля, заставляя ЦБ РФ сохранить ставку на неизменном уровне в целях снижения инфляционных рисков, порождаемых эффектом переноса.

В то же время ЦБ находится под давлением российского правительства в связи с необходимостью поддержания экономического роста: тот факт, что текущая инфляция составила 2,3% г/г и правительство рассматривает сценарии сохранения инфляции на 2020 г. в диапазоне 2,6-3,0% г/г, подтверждает, что возможности для маневра у ЦБ очень ограничены.

Таким образом, заседание ЦБ, которое пройдет 20 марта, является очень важным, поскольку прояснит масштаб давления на ЦБ. Так, если ослабление курса рубля говорит в пользу паузы в понижении ставки, то другие факторы – о ее дальнейшем понижении. Мы ожидаем, что регулятор понизит ставку на 25 б. п. на заседании 20 марта; кроме того, мы считаем, что возрастает вероятность понижения нашего прогноза по ключевой процентной ставке, который сейчас предполагает 5,5% на конец года.