"Ростелеком": новые активы и амбициозные планы

Ростелеком (ВВ+/-/ВВВ-) опубликовал результаты за 2019 г. и предоставил достаточно оптимистичный прогноз на 2020 г., который, однако, не учитывает результатов недавно приобретенных Теле2 Россия и DataLine. По нашим оценкам, консолидация этих активов окажет лишь незначительное влияние на долговую нагрузку оператора.

В 4 кв. 2019 г. выручка выросла на 8,7% г./г. в первую очередь благодаря облачным сервисам и дополнительным услугам, рост которых достиг 58%. По итогам года доля облачного сегмента в выручке составила 15% и ожидается, что она продолжит расти опережающими темпами в обозримом будущем. OIBDA снизилась на 4% г./г., а рентабельность по OIBDA сократилась на 3,4 п.п. г./г. до 26,4% из-за роста расходов, связанных с реализацией проектов «Умный город», а также из-за найма более дорогих сотрудников с компетенциями в цифровых сферах бизнеса. Капитальные затраты по итогам 2019 г. составили 100,5 млрд руб., в том числе 28,7 млрд руб. было потрачено на госпрограммы, затраты на которые компенсируются из бюджета.

В 2020 г. Ростелеком прогнозирует рост выручки и OIBDA не менее, чем на 5% г./г. и капвложения примерно на уровне 2019 г. Этот прогноз не учитывает консолидации Теле2 Россия и DataLine, которые будут отражены в отчетности, начиная с 1 кв. 2020 г., и годовой прогноз будет скорректирован с учетом этих активов.

Долговая нагрузка незначительно выросла по сравнению с 3 кв. 2019 г., с 1,9х до 2,0х Чистый долг/OIBDA, однако это произошло из-за отражения расходов по приобретению DataLine, которое фактически состоялось в 4 кв. 2019 г., в то время как консолидация произойдет лишь в 2020 г., о чем мы писали выше. В 2020 г. Ростелеком выплатит дивиденды в размере 5 руб. на акцию, или порядка 17,7 млрд руб. с учетом новых акций, выпущенных в рамках сделки по приобретению Теле2 Россия. Мы предполагаем, что, принимая во внимание консолидацию новых активов, долговая нагрузка Ростелекома по итогам 2020 г. может увеличиться, но лишь незначительно по причине снижения долговой нагрузки Теле2, которая по итогам 2019 г. составила 1,8х. Ростелеком готовит обновленную стратегию с учетом приобретения новых активов, которая, по нашим ожиданиям, может быть опубликована во 2 или 3 кв. 2020 г.