Рынки заждались стимулов

Американские фондовые индексы завершили вчерашнюю сессию в отрицательной зоне на фоне отсутствия прогресса в согласовании фискальных стимулов и снижения вероятности их принятия до президентских выборов. Между тем, согласно вышедшим в понедельник данным, в 3 кв. ВВП Китая вырос на 4,9% г/г. Таким образом, экономика страны вернулась к докризисной траектории.

Новости компаний

Concho Resources объявила в понедельник вместе с Conoco Philips о сделке по поглощению компании с помощью акций. За каждую одну акцию Concho будет предоставлено 1,46 акций Conoco. Текущий глава Concho войдет в совет директоров Conoco и станет отвечать за добывающие активы на суше в США. По нашим оценкам, это умеренно негативная новость. Несмотря на первоначально позитивную реакцию на рынке, для акционеров Concho сделка выглядит менее привлекательно, чем для Conoco. В пресс-релизе указывалась премия в 15% к цене акций на 13 октября ($44), которую на рынке уже отыграли в последние дни после сообщения о возможной сделке агентством Bloomberg. В качестве возможных плюсов называется синергетический эффект в $500 млн в год до 2022 году, что на наш взгляд требует дополнительных деталей для оценки вероятности его реализации. 

Более дешевый доступ к капиталу (у Conoco кредитный рейтинг A, тогда как у Concho BBB) также не выглядит весомым аргументом, так как Concho переходит к этапу генерации значительного положительного свободного денежного потока, не обременена долгами и уже выплачивает почти 2% дивидендной доходности. Вероятно, основным привлекательным моментом может служить гораздо более высокая дивидендная доходность у Conoco Philips на уровне 5%. Скорее всего, на этом моменте и будет фокусироваться внимание акционеров Concho, так как сделка после одобрения совета директоров компании нуждается в одобрении голосованием акционеров.

Intel близок к продаже своего сегмента по производству flash памяти корейской компании SK Hynix за $10 млрд, согласно источникам Wall Street Journal.  Мы считаем, что это позитивная новость для Western Digital, доля которого на рынке flash памяти составляет 14%. Сегмент Intel занимает 8% рынка. При этом стоимость Western Digital с учетом долга и сегодняшнего роста котировок акций на 8% составляет $18,5 млрд. Надо отметить, что продажи flash памяти составляют только половину выручки. Другая половина приходится на продажи жестких дисков, которые используются, в том числе, при строительстве дата-центров — очень перспективного направления. До нашей целевой цены ещё остается потенциал в 30%. Недооцененность, вероятно, объясняется приостановкой дивидендных выплат после разыгравшейся эпидемии. Ранее компания выплачивала $2 на акцию, что равнозначно 5% годовой дивидендной доходности. Поэтому часть инвесторов, держащих акции Western Digital ради дивидендов, могли распродавать свои позиции.

Исследование ВОЗ (WHO) показало низкое влияние препарата remdesevir от Gilead Sciences на уменьшение смертности госпитализированных пациентов с COVID-19.  Важно отметить, что в некоторых источниках была неправильная трактовка результатов, и, как следствие, в СМИ появилась информация относительно полной бесполезности применения remdesevir, с чем мы не согласны. Стоит отметить, что само исследование нерепрезентативно, так как не было проведено сравнение с плацебо. Курс приема составлял 10 дней, хотя в более раннем исследовании уже было установлено, что 10-дневный курс неэффективен, и есть смысл применять только 5-дневный курс. Также есть вопросы относительно самой выборки пациентов, в которой большая часть находилась на поздней стадии развития заболевания (в том числе на ИВЛ). 

Кроме этого, экспериментально доказано, что антивирусные препараты более эффективны на начальных стадиях, а не в момент, когда уже развились сопутствующие инфекционные заболевания. Мы склонны больше доверять результатам исследований, которые были с большей выборкой и с наличием группы, принимающей плацебо. Ранее опубликованные исследования хотя и показали только небольшое уменьшение смертности (разница в 2-5% в сравнении с плацебо), но что важнее, продемонстрировали сокращение среднего времени нахождения в больнице пациентов с COVID-19 с 15 дней (плацебо) до 8 дней (remdesevir), что является тем фактором, из-за которого remdesevir останется стандартом лечения в ближайшее время.