Текущий баланс инструментов управления ликвидностью Банка России обращает внимание на один интересный факт – рост задолженности по 1-месячному и 1-летнему РЕПО в начале прошлой недели (см. РКГ от 13 октября) не привел к росту предложения свободной ликвидности на депозиты ЦБ. Напротив, недельный аукцион в прошлый вторник сопровождался довольно заметным расхождением спроса и предложения ликвидности от банков-участников (1.89 трлн руб. против 1.29 трлн руб.). Одновременно с этим объем вложений в КОБР сократился почти на 130 млрд руб. (до 682 млрд руб.) из-за погашения 35 серии. Все вместе отразилось на устойчивом росте остатков на корсчетах – с начала прошлой недели они превысили порог в 3.0 трлн руб. (на утро сегодня 3.1 трлн руб., днем ранее 3.2 трлн руб.).

К объективным причинам можно отнести рост объемов размещения ОФЗ Минфином с начала октября (718 млрд руб.), что служит временным фактором абсорбирования ликвидности до момента расходования средств финансового ведомства. Однако гипотеза не выдерживает критики ввиду почти нейтрального влияния бюджета с начала октября (+3 млрд руб. на нетто-основе) на факторы ликвидности с начала месяца за счет трат и размещения РЕПО и депозитов Казначейством.

Вторым фактором остается отток наличности с банковских счетов (-231 млрд руб. с начала месяца). И здесь, пожалуй, сложно найти аргументы для опровержения: с начала года отток уже достиг 2.2 трлн руб., что сохраняет нестандартным паттерн поведения населения. Возможно, перестройка депозитной базы остается проблемной стороной для банков в условиях действующих низких процентных ставок и продолжающегося переосмысления балансов домохозяйств.

Однако третьей причиной может стать более прагматичный подход банков к усреднению резервов: опасаясь квартальных налоговых выплат в конце месяца, участники рынка ликвидности могут предпочесть заблаговременное накопление избыточных резервов. Это позволит снизить давление на ставки фондирования (?) в ближайшие пару недель, однако до конца года останется актуальной стратегией до начала «сезона» трат бюджетных средств и возобновления депозитов с погашением в 2021 г.