Американские фондовые индексы завершили вчерашнюю сессию в положительной зоне на фоне оптимизма относительно того, что конгрессу все-таки удастся согласовать новый пакет фискальной помощи. Нэнси Пелоси, спикер палаты представителей США, дала понять, что для утверждения нового пакета фискальных стимулов ранее президентских выборов Белый дом должен прийти к соглашению с демократами к концу вторника. Пелоси и министр финансов США Стивен Мнучин успели урегулировать некоторые разногласия в вопросе госпомощи, но не смогли снять все спорные вопросы, стороны продолжают работу. В последние недели новости о ходе переговоров каждый раз приводили к росту волатильности на фондовых рынках. Помимо переговоров, внимание инвесторов также сфокусировано на сезоне отчетности и финальных президентских дебатах, которые пройдут 22 октября.

Новости компаний

Intel продает свои активы в сегменте производства flash памяти корейской компании Hynix за $9 млрд. Менеджмент отмечал в последнее время, что находится в поиске решений дальнейшей судьбы для сегмента с учетом явной необходимости сконцентрироваться на основном бизнесе производства центральных процессоров для компьютеров и серверов, где стал проигрывать конкуренцию. По нашим оценкам, это умеренно-позитивная новость для Intel. Первоначально в СМИ появилась информация о сумме в $10 млрд, однако сегодня Hynix официально сообщил о цифре в 10,3 трлн корейских вон. После обновления модели наша целевая цена для Intel пересмотрена в сторону повышения до $67 на акцию с $65.

ZIONS Bancorp отчитался за 3 квартал. Прибыль на акцию (EPS) превзошла консенсус-прогноз ($1,01 против ожидаемых $0,9). Позитивному результату способствовали упавшие в 3 раза (к/к) отчисления в резервы. ROE в 3к20 составила 9,4% (+6 п.п. к/к). При этом снижение чистой процентной маржи на17 б.п. (до 3,06%) оказалось более существенным, чем ожидалось. Cost/income остался высоким — на уровне 62%. Качество активов ухудшилось: доля просроченных кредитов выросла на 6 б.п. за квартал и достигла 0,68%. При этом около 8% кредитного портфеля были в категории реструктурированных, из которых не более 1% просрочены. Мы оцениваем эти результаты умеренно позитивно. Падение процентных ставок оказывает более негативное влияние на выручку банка, чем предполагалось, что создает риски для восстановления рентабельности в ближайшее время. Однако вопрос качества активов в текущей ситуации более важен для инвесторов. Возврат рентабельности к предкризисному уровню говорит об оправданном консерватизме в политике резервирования в 1п20. Ухудшение качества активов было ожидаемым в текущей экономической ситуации и не будет воспринято негативно участниками торгов.

Philip Morris предоставила позитивную финансовую отчетность за 3 квартал. Выручка и чистая прибыль превысили как наш прогноз, так и данные консенсус прогноза. Выручка составила $7,5 млрд (снизившись на 2,6% г/г) против нашего прогноза в $7 млрд (-8,8% г/г) на фоне более быстрых темпов восстановления продаж традиционных сигарет (-9,8% против —11,1% консенсус-прогноза). При этом темпы роста объема поставок альтернативных систем нагревания табака (HTU) не оправдали ожидания: рост составил +18,7% против консенсус — прогноза в 24%, ввиду более слабых продаж в Европе. При этом количество потребителей HTU возросло до 16,4 млн, а доля выручки, приходящаяся на данный сегмент, возросла до 23%. В течение квартала продажи IQOS стартовали в 9 странах, таким образом география продаж расширилась до 61 страны. По итогам предоставления финансовых результатов менеджмент обновил прогноз: менеджмент ожидает рост EPS на уровне 5-6%, при снижении объемов поставок на 7-8% (против снижения в 7-9% ранее). Несмотря на превзошедшие финансовые результаты и незначительное повышение прогноза на конец года, акции компании по итогам торгов показали снижение более 5%. На наш взгляд это связано с тем, что инвесторы сфокусировали внимание на более медленных темпах роста поставок HTU. В 2021 году мы ожидаем постепенное восстановление табачного рынка, и на наш взгляд, акций Philip Morris, несмотря на текущую премию в рыночных мультипликаторах относительно компаний аналогов, остаются привлекательными.

Auchan (BBB-/--/--) продаёт 36% долю в китайском СП с Alibaba за €3 млрд. В своём пресс-релизе Auchan рассказал, что с таким предложением к нему вышла Alibaba. Мы считаем, что это позитивная новость, так как данная сумма составляет 60% от скорректированного чистого долга Auchan, при этом вклад китайского СП в EBITDA был равен 25-30%. Таким образом, Auchan сможет уменьшить долговую нагрузку и сохранить BBB- рейтинг. 

Согласно данным Radian Group (BB+/Ba1/BBB) рост цен на жильё ускорился в 3кв20 до 8,9% с 6,8% во 2кв20. Соответствующий индекс цен обновил исторический максимум. По нашим оценкам, это нейтральная новость, так как с одной стороны такая динамика улучшает кредитное качество старого портфеля из-за увеличения стоимости залога, с другой стороны, новые выдачи становятся более рискованными. Со своей стороны, Radian предпринимает шаги по уменьшению риска новых выдач на фоне максимальных цен на жильё: ужесточает требования по первоначальному взносу, скорингу заёмщика и перестраховывает риски по выданным займам.

Согласно СМИ, Softbank увеличил портфель акций компаний из NASDAQ до $20 млрд (10% активов) c $10 млрд. Один из менеджеров Softbank также сообщил, что после финализации сделки с Nvidia по продаже ARM объём денежных средств на счетах компании составит около $100 млрд, а также отверг влияние Softbank на NASDAQ, сказав, что общая сумма покупок была $10 млрд. Мы считаем, что это умеренно позитивная новость, так как компания покупает классические активы, а не производные инструменты на них, хотя напрямую использование опционов номиналом $50 млрд отвергнуто не было. Также стоит отметить, что текущий чистый долг Softbank отрицательный, поэтому всё внимание инвесторов будет приковано к отчётности 9 ноября 2020, где компания может раскрыть данные по опционам и инвестиционную политику в отношении $100 млрд денежных средств.

Продажи новых пассажирских автомобилей в Европе выросли на 3% г/г в сентябре после падения на 19% г/г в августе. Рост наблюдался в Германии (+8%) и Италии (+10%), а падение в Испании (-14%) и Франции (-3%). Продажи Fiat (BB+/Ba2/BBB-) в сентябре +14%, Renault (BB+/Ba2/BB) +10%. По нашим оценкам, это умеренно-позитивная новость, так как восстановление продаж вместе с выросшими ценами и уменьшенными издержками могут привести к дополнительной прибыли. Основной вопрос – насколько устойчива такая динамика, особенно в свете появления признаков второй волны пандемии.