В то время как первичные индикаторы состояния рынка рублевой ликвидности продолжают сигнализировать сокращение ее структурного профицита (последние данные – 623 млрд руб.), все более актуальным становится перераспределение бюджетных потоков ликвидности. В частности, снижение остатков на корсчетах на 533 млрд руб. до 2.6 трлн руб. могло быть более существенным, если бы не приток депозитных средств в объеме 300 млрд руб. И хотя к концу года мы ожидаем возврата всей ликвидности в виде трат бюджетов разных уровней, в отличие от предыдущих лет размещение бюджетных депозитов становится трудно предсказуемым, что может провоцировать давление на среднесрочные ставки фондирования.

Текущий срез данных (некоторые данные запаздывают, поэтому возможны отклонения на момент написания комментария) показывает, что до конца года банкам предстоит погасить 700 млрд руб. и 1.65 трлн руб. депозитов от Москвы и Минфина, соответственно. При этом, предложение инструментов с погашением в 2021 году заметно снизилось – если в 2019 году к концу октября предложение средств на 2020 год от Москвы составляло 687 млрд руб. (47% всех пролонгированных депозитов), то к текущему моменту объем погашаемых в 2021 году достиг лишь 148 млрд руб. Еще более острой выглядит ситуация с депозитами Минфина – к концу октября в 2019 году было размещено среднесрочных депозитов на 921 млрд руб. или 65% всех перенесенных на 2020 год депозитов, однако в моменте перенос депозитов на 2021 год отсутствует.

В этой связи, не удивительно, что ставки на среднесрочных депозитах Москвы могут вновь стать ценообразующим элементом для денежного рынка –аукционы Москвы в конце прошлой недели со сроком погашения через 130-180 дней проходили по отсечке 5.35-5.40%, что заметно выше ключевой ставки.