На сегодняшних аукционах Минфин предлагает традиционную пару бумаг с плавающим (дебютные 9-летние ОФЗ 29019) и фиксированным (дебютные 11-летние ОФЗ 26235) купонами. Как обычно, плавающие бумаги предлагаются без лимита, то есть в размере доступного к размещению остатка — 450 млрд руб. Однако по 11-летним бумагам предусмотрен лимит в размере 30 млрд руб.
Классические бумаги могут быть интересны лишь в рамках краткосрочной спекуляции. За неделю, прошедшую с предшествующего аукционного дня, доходности вдоль кривой ОФЗ РФ выросли на 2-7 б.п. (в частности, 12-летний выпуск 26221 поднялся на 6 б.п. до YTM 6,29%) на фоне разнонаправленной динамики локальных бондов GEM. Аппетит к риску сдерживается неопределенностью по запуску пакета фискальных стимулов в США в условиях усиливающегося негативного влияния второй волны COVID-19. По нашему мнению, возникшая премия ОФЗ РФ к ОФЗ Мексики в размере 15-20 б.п. является незначительной для привлечения интереса нерезидентов (в условиях существующей угрозы введения санкций).
По данным ЦБ РФ, “доля вложений нерезидентов в ОФЗ на счетах иностранных депозитариев в НРД в общем объеме рынка ОФЗ в сентябре сократилась на 2,5 п.п. до 26%, при этом объем их вложений снизился на 42,8 млрд руб.” Кроме того, текущие рублевые доходности не компенсируют валютный риск: даже небольшое ослабление рубля в сравнении с тем, которое уже реализовалось с начала этого года, нивелирует купонный доход, а на рост цены рассчитывать не приходится (хотя ЦБ РФ видит небольшой потенциал для снижения ключевой ставки, в условиях большого вывоза капитала и высокой волатильности курса рубля он может и не реализоваться). В этой связи ОФЗ 26235 могут представлять интерес лишь для краткосрочной спекуляции: покупка с премией (>10 б.п.) ко вторичному рынку (т.е. >YTM 6,33%, принимая в качестве ориентира ОФЗ 29009) с быстрой продажей.
Крупные банки подготовили средства для очередной большой покупки новых бумаг. Основной объем размещения (300-400 млрд руб.) придется на выпуск 29019, справедливая цена которого не выше 95,5% от номинала (50 б.п. к RUONIA), за счет участия узкого круга крупных локальных инвесторов (госбанки). Как мы и предполагали ранее, выполнение столь огромного плана по заимствованиям Минфина происходит за счет увеличения чистого долга банков перед ЦБ РФ и Минфином. Кстати говоря, с предшествующего аукционного дня по ОФЗ объем средств, размещаемых банками на депозитах в ЦБ РФ, сократился на 240 млрд руб., что (вместе с неизрасходованными средствами, привлеченными ранее по РЕПО в ЦБ РФ) создает возможность для появления огромного спроса на сегодняшнем аукционе. Но уже для аукциона на следующей неделе средств может не хватить, и банки продолжат наращивать долг перед ЦБ РФ.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
