Ставка Ruonia о/н (4.26%) продолжила дрейфовать вблизи ключевой ставки вопреки заметному оттоку рублевой ликвидности в бюджет в течение прошлой недели. После налоговых дат ближайшей значимой датой будет 10 ноября, когда банки должны отчитаться об усреднении резервов. Однако, накопленный средний объем остатков на корсчетах (2.9 трлн руб. против 2.6 трлн руб. на утро понедельника) уже содержит необходимый запас для преодоления финальной стадии периода усреднения. Тем более, в начале месяца бюджет может нарастить темпы возврата ликвидности (в виде депозитов или трат), что будет способствовать еще большему снижению давления на ставки фондирования.

Вмененная рублевая ставка валютного о/н свопа расширила дисконт против рублевых ставок на 65-75 бп в последнюю неделю. Вероятно, это следствие волатильности на валютном рынке, так как однолетний базис USD/RUB уже достиг —77 бп (-21 бп с начала месяца), сигнализируя существенный рост стоимости хеджирования рублевого риска. Наклон базисной кривой на горизонте 1-3 лет уже снизился до 17 бп, что стало минимальным значением с начала 2019 года и подтвердило спрос на защитные позиции в преддверии надвигающейся «синей волны» в США на текущей неделе и второй волны пандемии в Европе. В период стресса 1-летний базис способен моментально расширяться до —150/-200 бп (например, —200 бп в 2018 году), поэтому в моменте стратегия покупки защиты от риска выглядит более оправданной.