ОФЗ: доходности вернулись к октябрьским минимумам

На открытии вчерашних торгов доходности ОФЗ снизились на 5–7 бп при небольших объемах на фоне восстановления рубля, а также ралли, произошедшего в среду на глобальных рынках акций. С началом торгового дня в Лондоне спрос со стороны нерезидентов еще больше подстегнул рост котировок. По итогам сессии доходности ОФЗ опустились на 25–30 бп, вернувшись к минимальным значениям середины октября. Самый длинный из выпусков с фиксированным купоном, 19-летний ОФЗ-26230 (YTM 6,32%), снизился в доходности на 30 бп, 10-летний ОФЗ-26228 (YTM 5,91%) – на 32 бп, а 5-летний ОФЗ-26234 (YTM 5,17%) – на 26 бп. Короткие облигации закрылись снижением доходностей на 5–15 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже подскочил до 48 млрд руб., в 2,2 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. При этом 40% всего оборота пришлось на ОФЗ-26228 и ОФЗ-26230. Локальные рынки долга других развивающихся стран третий день подряд торговались в положительной зоне. В том числе 10-летние облигации Румынии и Венгрии снизились в доходности на 5–9 бп, стран Латинской Америки – на 10–13 бп, а доходности 10-летних бенчмарков Индонезии и ЮАР опустились на 17–24 бп.

Даже после вчерашнего ралли доходности среднесрочных и длинных ОФЗ остаются примерно на 50 бп выше минимальных значений текущего года, зарегистрированных в мае, что, на наш взгляд, предполагает наличие потенциала для их дальнейшего снижения. В частности, в котировках ОФЗ пока не полностью заложена опережающая динамика рубля в последние несколько дней. В отличие от рубля, который с заметным отрывом лидировал среди валют развивающихся стран, ОФЗ показали не лучший результат среди сопоставимых бумаг: если 10-летние облигации Колумбии и Венгрии снизились в доходности на столько же, как и 10-летние ОФЗ, то снижение доходностей  10-летних бенчмарков ЮАР и Румынии оказалось на 10 бп более значительным по сравнению с ОФЗ. Мы полагаем, что до конца года спрос на ОФЗ со стороны нерезидентов останется высоким в условиях постепенного сжатия премии за геополитический риск в рубле и российских активах.

Ожидаемое предложение ОФЗ с фиксированным купоном, на наш взгляд, не несет в себе риска для ралли: для реализации годового плана заимствований до конца 2020 г. Минфину необходимо размещать облигаций всего на 10 млрд руб. в неделю, что позволяет предлагать ОФЗ-ПД с минимальными премиями по доходности.