В четверг индексы Европы и США продолжили уверенно расти. S&P вырос на 1,9%, Nasdaq вплотную приблизился к локальному максимуму последних двух месяцев, показав рост на 2,6%. В гонке кандидатов в президенты США продолжает лидировать Джо Байден, опережая Дональда Трампа в Аризоне и Неваде (обработано более 88% голосов). В «республиканской» Пенсильвании Байден уверенно сокращал отставание от Трампа по состоянию на утро 6 ноября. 

Сегодня будут опубликованы важные макроэкономические данные – по безработице в США (ожидается сокращение уровня безработицы до 7,6%) и статистика по новым рабочим местам, созданным вне сельскохозяйственного сектора. Также выйдет статистика по промышленному производству в Германии.

Новости компаний

Societe Generale отчитался за 3к20. Чистая прибыль за 3к составила €862 млн (более чем в 2 раза выше консенсус-прогноза). Выручка выросла на 10% к/к, снизилась на 3% г/г. Стоимость риска в 3к упала до 40 б.п. (отчисления в резервы упали в 2,5 раза к/к). Операционные издержки не изменились к/к, cost/income минимальный за последние 2 года. Мы оцениваем результаты позитивно. Нельзя не отметить положительную динамику доходов в кризис (в предыдущие кварталы банк не смог максимизировать доходы от трейдинга в период волатильности как американские конкуренты, что было негативно воспринято рынком), и низкие операционные издержки. Стоимость риска значительно снизилась в 3к20, оправдывая высокие резервы в 1п20. Качество активов ухудшилось незначительно и в целом соответствовало трендам индустрии. 

Alibaba Group сообщила финансовые результаты за квартал, завершившийся 30 сентября 2020 года. Разводненная прибыль на одну акцию снизилась на 62% до $0,19 или до $1,54 в пересчете на депозитарную расписку. Чистая прибыль также снизилась до $3,9 млрд (-63% г/г или —41% к/к в $). Основная причина снижения связана с единовременной операцией переоценки вложений в Ant Group, которая была проведена в 2019 году. Выручка за квартал выросла до $22,8 млрд (+37% г/г и +5% к/к в $) – это произошло на фоне роста числа клиентов за последние 12 месяцев до 757 млн (+9% г/г и +2% к/к), а также роста выручки на 60% г/г от облачных сервисов (Alibaba Cloud). При этом все сегменты, кроме онлайн-торговли (Core Commerce) продолжают быть убыточными с точки зрения, как операционной прибыли, так и скорректированной EBITDA. 

По нашим оценкам это умеренно негативная новость. Компания показала достойный рост в основном бизнесе, при этом облачный сегмент пока что не стал прибыльным, но в перспективе года мы можем ожидать прибыльность, по крайней мере, в EBITDA. Дополнительное давление на акции компании оказывает продолжающаяся история с первичным размещением Ant Group (Alibaba владеет 33%), которое планировалось провести 5 ноября. Причина задержки кроется в позиции регулятора насчет кредитного бизнеса Ant – надзорный орган считает, что финтех-компания должна увеличить свой акционерный капитал для покрытия выданных кредитов.

По итогам голосования в Калифорнии было принято решение об остановке введения законопроекта, который обязывал бы такие компании как Uber и Lyft принимать в штат таксистов и доставщиков еды. По нашим оценкам, новость позитивна для акций компании. На штат Калифорния приходится 16% выручки Lyft и 15% выручки райдшерингового сегмента Uber. Одобрение законопроекта привело бы к дополнительным затратам компаний, что ударило бы по маржинальности. Хотя еще сохраняется вероятность рассмотрения аналогичного законопроекта в других штатах, мы все же считаем, что результаты голосования в Калифорнии снижают вероятность подобных инициатив в других штатах.

Американский регулятор здравоохранения FDA опубликовал информационные документы к предстоящему заседанию (6 ноября) совещательного комитета по предварительному одобрению препарата aducanumab от компании Biogen для лечения болезни Альцгеймера. Исходя из 343-страничного документа можно сделать заключение, что FDA считает данные клинических испытаний эффективности aducanumab достаточно убедительными для одобрения препарата, особенно с учетом острой необходимости в лекарстве для данного заболевания. Мы считаем, что новость крайне позитивна, что подтверждается сильным ростом акций (больше чем на 40%), вызванным тем, что консенсус-прогноз явно не ожидал такого позитивного тона документа. Однако окончательное решение комитета будет опубликовано после голосования в пятницу и есть вероятность, что эксперты из области неврологии проголосуют против, что сохраняет вероятность негативного сценария, поэтому мы ожидаем, что высокая волатильность в акциях сохранится в ближайшие дни. 

MercadoLibre, Inc. – крупнейшая торговая онлайн-площадка в Латинской Америке сообщила финансовые результаты за 3К20, которые сильно превзошли ожидания. Разводненная прибыль на одну акцию и чистая прибыль за 3К20 взлетели до $0,28 и $15 млн соответственно, в то время как годом ранее у компании были убытки. Чистая выручка увеличилась до $1,1 млрд (+85% г/г и +27% к/к) – это произошло на благодаря приросту пользователей, которые в 3К20 составили 76,1 млн (+92% г/г и +48% к/к), а также роста объема платежей, который прошел через платежную систему Mercado Pago в 3К20 до $14,5 млрд (+92% г/г и +29% к/к). Компании удалось достичь эффекта масштаба, благодаря которому операционные расходы выросли до $397 млн (+8% г/г и +21% к/к), что медленнее чем прирост выручки за квартал. 

Мы оцениваем это положительно для компании. Операционная рентабельность за квартал улучшилась до 7,4% (-13,5% годом ранее). Основным риском для компании являются курсовые разницы, так как во многих странах Латинской Америки есть проблемы с инфляцией и, вероятно, в ближайшие годы данная тенденция будет продолжаться, при этом прирост пользователей является устойчивым и, вероятно, после окончания пандемии компания продолжит удерживать лидирующие позиции в странах Латинской Америки.

Акции Zion упали на 10% на торговой сессии в среду. Бумаги упали наряду со всеми региональными банками (банки, ориентированные на кредитный бизнес в США с активами от $50 млрд и выше). Данная динамика связана с тем, что портфели банков не последовали за ростом ВВП в США в 3к20. Это объясняется "щедрыми" экономическими стимулами в период пандемии, которые не имели непосредственного отношения к банковскому сектору (ликвидность получили потребители, склонность к сбережениям возросла, поэтому банки не смогли нарастить рост портфелей (население не тратит деньги, корпорации не инвестируют, так как пандемия тормозит восстановление экономики). Это привело к избытку ликвидности у банков (очень много депозитов, которые некому выдавать в виде кредитов), что будет давить на процентную маржу и рентабельность. На наш взгляд, реакция рынка избыточна. В краткосрочной перспективе региональные банки потеряют в марже, но после восстановления экономики придут к клиентам с относительно дешевой депозитной базой и смогут вернуть рост портфелей к умеренному уровню. Качество активов сейчас в приоритете, а рост портфелей, на наш взгляд, вторичен. В четверг акции восстанавливались, показывая рост +5,5%.

General Motors превосходно отчитался за финансовый квартал, побив ожидания практически в 2 раза. Прибыль на акцию по GAAP в $2,78 оказалась на $1,43 выше, что практически равносильно двукратному превышению консенсус-прогноза. При этом выручка превысила консенсус только символически на $150 млн. По нашим оценкам это  позитивная новость. Вероятен пересмотр целевой цены вверх с учетом нового уровня маржинальности. Операционная рентабельность в основном регионе Северной Америки составила 15% по сравнению с ожидаемыми 9-10%. Финансовый сегмент также показал сильный позитивный сюрприз: $1,2 млрд по сравнению с ожиданиями в $0,6 млрд. Перспективный сегмент беспилотных технологий Cruise показал операционный убыток в $204 млн, чуть меньше ожиданий. С учетом положительного вливания из оборотного капитала компания сгенерировала $9,1 млрд свободного денежного потока. Акции отреагировали ростом на 6%.

Qualcomm отчитался за финансовый квартал заметно лучше ожиданий. Выручка в $6,5 млрд оказалась лучше консенсус-прогноза на $560 млн. Чистая прибыль на акцию по GAAP в $2,78 оказалась лучше на $0,35. Менеджмент видит выручку в следующем квартала в диапазоне $7,8-8,6 млрд с генерацией $1,6-1,8 млрд от лицензионных соглашений. По нашим оценкам это позитивная новость. Выдающийся рост выручки в следующем прогнозном квартале (+37%) обосновывается не только ростом продаж 5G устройств (+28%), но и радиочастотных модулей (+106%), чипов для автомобилей (+28%) и чипов в сегменте «интернет вещей» (+31%). Что касается продаж 5G устройств, то прогноз на 2020 г. озвучен ближе к верхней границе ожидаемого диапазона в 175-225 млн, а в 2021 г. ожидается уже 450-550 млн проданных устройств. Акции отреагировали ростом на 13%. Из дополнительных позитивных моментов можно отметить возможность получения разрешения на поставку чипов китайской Huawei.

Parker-Hannifin отчитался за финансовый квартал заметно лучше ожиданий. Выручка в $3,23 млрд оказалась лучше консенсус-прогноза на $250 млн. Чистая прибыль на акцию по GAAP в $2,47 оказалась лучше ожиданий на $0,75. Менеджмент поднял прогноз по прибыли на следующий год до $11,7-12,3 с $9,8-10,8. Консенсус-прогноз на 2021 г. составляет $10,87. По нашим оценкам это позитивная новость. Акции отреагировали ростом на 10%. Выручка в следующем году падает на 2-5%, согласно новому прогнозу. При этом международный промышленный сегмент может вырасти на 0,3-3,3%. В Северной Америке все ещё ожидается падение в промышленном сегменте на 1-4%. Прогноз по операционной рентабельности поднят до 19-19,4% с 17,8-18,4%. Результаты компании показали привлекательность и стойкость промышленного сегмента компании на фоне разыгравшегося кризиса.