L3Harris Technologies: стабильная доходность по низкой цене

Долгосрочная цель по акции LHX составляет $233, так как после слияния финансовые перспективы компании заметно расширились.

L3Harris Technologies — один из ключевых игроков на рынке оборонной промышленности США. Компания реализует продукты и технологии для наземной, морской, воздушной и информационной обороны. После слияния L3 Technologies и  Harris Corporation портфель заказов компании стал более диверсифицированным. Финансовые результаты за третий квартал оказались позитивными. Менеджмент на 4% повысил прогноз выручки и примерно на 75% по EPS за текущий год.

Компания получает стабильные доходы (около 70% в выручке) благодаря государственным контрактам. Правительство обеспечивает поставки и финансирует отдельные проекты по закону об оборонном производстве (DPA). Заинтересованность государства в поставках оборонной техники дает основание для позитивной оценки всех участников госпрограмм. L3Harris один из ключевых поставщиков лидера оборонной промышленности США Lockheed Martin, главного участника большой программы поставок многоцелевых истребителей F-35 для правительства США. L3Harris поставляет авионику для истребителя, поддерживает его эксплуатацию. За третий квартал сегмент Space and Airborne Systems стал лидером по динамике дохода компании с результатом +6,5% благодаря расширению программы F-35. Программа подразумевает долгосрочные поставки самолетов, что позволит оборонным подрядчикам поддерживать стабильность. Ранее руководство L3Harris заявляло о намерении углубить участие в программе F-35.

В 2019 году за счет слияния образовалась корпорация L3Harris Technologies, ставшая шестым по величине представителем ВПК США и десятым в мире. Осторожность в отношении покупки акций объединенной компании можно объяснить неуверенностью инвесторов в позитивном эффекте слияния. Однако, на наш взгляд, оно укрепит позиции компании на оборонном рынке благодаря общим инновациям и экономии на операционных затратах. Единая компания планирует стать мировым лидером оборонных технологий. В планах руководства достичь экономии на уровне $500 млн ежегодно, а к третьему году после слияния выйти на денежный поток $3 млрд. За 2020 финансовый год, закончившийся 30 июня, данный показатель составил $1,25 млрд. Средний рост прибыли на акцию за последние два квартала был равен 11,5%. Со временем эффект синергии будет увеличиваться за счет сокращения затрат на слияние и ввиду оптимизации общих процессов.

Итоги президентских выборов не должны значительно повлиять на оборонный сектор. Последние два президента США, представляющие Демократическую партию, сокращали расходы на оборону в среднем на 10,5% в течение нескольких лет. Это некритично для отрасли. Однако победа Дональда Трампа, при котором расходы на оборону целенаправленно повышались, более выгодна ВПК. В планах Джо Байдена сокращение оборонного бюджета и увеличение корпоративных налогов. В краткосрочной перспективе его победа может быть воспринята рынком негативно, но, так как дополнительные поступления от налогов и сэкономленных расходов на военные нужды будут направлены на развитие экономики, то в целом влияние ожидается минимальным.

Основным риском для L3Harris является ситуация в коммерческом бизнесе, формирующем 30% ее выручки. Доходы от подразделения Aviation Systems за третий квартал сократились на 16%, $792 млн. Спрос на системы авиационной связи AeroMACS, управление авиационным трафиком (ATM), авионику коммерческих самолетов ослаб из-за сокращения авиаперевозок. Крупные авиалинии были вынуждены сокращать парк судов. American Airlines вывела из эксплуатации 150 самолетов, а Delta Air Lines планирует урезать свой парк на 200 самолетов 2020 году и на 400 к 2025-му. По оценкам рынка, восстановление пассажирских авиаперевозок займет несколько лет, поэтому и рост продаж в этом сегменте нормализуется нескоро.

Несмотря на позитивные фундаментальные факторы акции L3Harris торгуются на 26% ниже максимума февраля 2020 года. Сопоставимые потери и у индекса S&P Aerospace & Defense, который учитывает большую выборку оборонных компаний США. Однако перспективы L3Harris гораздо лучше, чем у индустрии в целом. По нашим оценкам, долгосрочная цель по акции компании составляет $233, так как после слияния перспективы развития ее бизнеса расширились.